南北船合并吹响国企改革号角

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编者按:

“中国神船”真的来了！7月1日晚，包括中国船舶重工在内的8家上市公司同时宣布，控股股东CSIC和CSIC正在筹划战略重组，相关计划尚未确定，需要相关部门批准。这标志着市场期待已久的“两船合并”正式启动，也是国有企业改革中的一个里程碑事件。

南北船只的合并得到确认

“南北船”合并的传闻由来已久。这一次，“南北船”的合并终于实现了！

7月1日晚，“南北船”旗下8家上市公司集体披露，公司于7月1日收到控股股东兼实际控制人的通知。中国船舶工业总公司(以下简称“CSIC”，俗称“北船”)正计划与中国船舶工业总公司(以下简称“CSSC”，俗称“南船”)进行战略重组。相关计划尚未确定。,

事实上，南北船只合并的消息由来已久。自2015年以来，南北船只合并的消息不断传来。2016年9月，当国资委主任肖亚青谈到南北船合并时，他说，“任何情况都可能发生。”今年以来，有关部委的声明显示出南北船舶加速合并的迹象。两会期间，时任国资委主任的肖亚青表示，要积极稳妥推进装备制造和造船领域的战略重组。

3月14日，CSSC会见中国重工业高层领导人，就加强沟通、扩大合作达成共识。4月16日，国务院国有资产监督管理委员会()秘书长彭在国务院办公厅新闻发布会上表示，由于南北船合并涉及上市公司，“当可以按照有关规定进行公告时，企业一定会按照有关规定和要求进行公告。”自今年第二季度以来，南北船舶系统的资本运营步伐明显加快。一方面，3月29日，根据业务板块，CSSC将江南造船、广船国际、黄埔文冲等造船装配资产纳入中国船舶，将沪东重型机械、CSSC动力、CSSC动力研究院、CSSC三井造船柴油机等船舶动力资产纳入CSSC国防。另一方面，CSIC也开始加快上市公司中国重工的资本运营，向上市公司注入CSIC轨道交通设备有限公司，吸收新的优质资产，通过破产清算清理不良资产。今年5月，CSIC还召开了整合与重组促进会，表示将从短期和长期发展的角度，从整体上推动整合与重组。

据业内人士分析，在集团层面完成重组后，南北船旗下的上市公司将按照专业领域进行业务再划分。

“南北船”概念股嘉年华

受“南北船”合并消息的影响，“南北船”正宗概念股7月2日集体狂欢。除了中国电力在7月2日开盘上涨9.62%之外，包括中国重工(601989)在内的7只股票均在每日涨停时开盘。截至昨日收盘，许多股票开盘处于每日涨停，涨幅被收窄。只有九阳和中国紧急情况仍然关闭每日限额。8.驴港的总市值已升至2670亿元，投资者正享受着重组中央企业的盛宴。

据报道，中国造船、中国造船防务和中国造船技术三家上市公司隶属于南方船舶；北川有五家上市公司，包括中国重工业、中国海防、九芝阳、中国电力和中国应急。对于两大巨头“南北船”的合并，许多机构认为是大势所趋，优势互补形成合力，有利于发挥规模效应。

根据数据，CSIC和CSSC在1999年7月1日被原造船工业公司分拆。根据该公司的官方网站，CSIC是中国军用造船发展和民用造船行业的主力军，在设计和支持环节占据领先地位。2018年，公司总资产5037亿元，总收入3050亿元，居全球造船企业之首。2018年，连续7年入选世界500强企业，排名第245位，拥有5家上市平台公司、18家海外机构和95家二级成员单位，其中二级企业66家，研究机构29家，员工17万人。

CSSC是中国军用和民用船舶的骨干力量，重点建设和电子匹配一些船舶。2018年，总资产为3013亿元，总收入为1144亿元。根据官方网站，截至2017年底，CSSC已有40多家二级单位分布在京、沪、粤、苏、赣、皖、桂、港，并有三家上市公司。CSSC在香港、中国以及包括美国、俄罗斯和泰国在内的八个国家和地区设有海外办事处。

在研究报告中，郭盛证券指出，这两个集团的产品类别有高度的重叠，但每个集团都有自己的优势和不足。合并后，将有利于互补内部优势，减少无效重复竞争，提高效率，充分发挥产业协同作用。目前，全球造船业仍处于产能过剩的低迷状态，日本和韩国的大型船厂已相继结盟或整合。“南北船”的合并也将成为提升中国造船业全球综合竞争力的必要手段。

谁是下一个“中国神船”？

“南北船”合并有利于国有资产重组，提高整体运营效率，这也是国有企业改革中的一个标志性事件。

郭进证券指出，看好南北船舶一体化及其溢出效应，新一轮军事资产一体化有望开启，重点是南北船舶组装平台:中国船舶、中国重工；此外，密切关注其他有望注入资产的高质量军事资产平台，如兵器集团坦克装甲车龙头内蒙古一号机械、中电控股子公司思创电子、AVIC子公司中智股份等。

CICC还发布报告称，CSIC和CSSC规划的战略重组标志着“南北船”战略重组正式启动，进展略超预期。建议配置相对价值较低的股票，推荐的股票顺序为中国重工、中国造船和中国造船国防H/A，并建议关注空航空工业集团、中国电子集团、航天科工集团、航天科技集团等军工央企潜在的国企改革带来的投资机会。

除了军工行业的混合改革，市场也在酝酿谁将成为下一艘“中国神舰”。那么，还有什么谣言在这个行业里流传了很长时间？最重要的无疑是中国联通和中国电信的合并。此前，中国联通和中国电信合并的消息在市场上多次传出，但两家公司都予以否认。从昨日的盘面来看，相关概念股也有所表现。例如，100号控股在早盘一度上涨，但中国联通的反应相对平淡。

分析人士认为，如果有下一艘“中国神船”，那么“中国神力”的概念可能就太大了。当然，正如业内专业人士所说，中国联通和中国电信很难合并。今后，它还将扩展到其他行业的国有企业改革。投资者可以提前布局，包括电信、电力、石油、天然气、铁路、民航、军工等。

光大证券分析师秦波表示，国有企业改革涉及垄断、竞争和产能过剩三大领域，并以“混合改革”为突破口，推进从“管资产”到“管资本”的转变。今后，国家改革将在电信、电力、石油、天然气、铁路、民航和军事工业方面取得突破。上游部门或改革重点将遵循“先试点，后推进”的方式。相关部门再次有机会表现。

五条主线掘金国有企业改革投资机遇

2019年，政府工作报告明确指出:加快国有企业改革。推进国有资本投资运营公司改革试点。积极稳妥推进混合所有制改革。完善公司治理结构，完善市场化管理机制，建立职业经理人等制度。鉴于上述逻辑，本质证券从五个角度梳理了国有企业改革理念的投资机会:

1.被低估的地方国有股。由于自身的公司治理和其他原因，许多国有企业在二级市场的估值低于类似企业。在目前的市场中，仍有许多像格力电器这样的本地国有企业估值较低(它们自己的估值也很低，甚至低于类似公司)。随着国有企业改革后公司治理的改善，这些地方国有企业有望迎来估值修复的机遇。例如，在格力宣布其控股权可能发生变化后，市场对格力的未来发展有了更多的预期，这促使格力在复牌后连续两个交易日获得涨停。

2.国有企业在关键领域混合和改革个人股。今年的《政府工作报告》提出要深化电力、油气、铁路等领域的改革。安信证券预计，今年油气、电力和铁路等垄断领域仍将是混合改革的重点领域。今年以来，国电集团旗下的闽江水电和智信电气资本运营频繁，后续的混业经营改革值得期待。

3.“双百行动”相关股票。“双百行动”是指国务院国有企业改革领导小组办公室选择的404家试点企业，在2018-2020年实施“国有企业改革双百行动”，进一步推进改革。改革的主要内容是在以往混合改革的基础上进一步扩大范围，包括在同一企业中推进职业经理人试点和董事会权力试点。双百企业有三个选择标准。一是代表性强；二是发展潜力大；第三，改革的意愿很强。

短名单双百企业有几个特点:(1)上市公司的内容主要集中在混合改革和员工持股；(2)已纳入四项改革或十项改革试点的企业，本次也将部分进入双百企业名单，改革项目将从目前的单项改革进入综合改革试点；(3)对于经营困难的企业，主要的试点是如何摆脱困难，解决历史遗留问题。

4.中央企业相关股票的并购重组。今年3月以来，一汽集团和CSSC都抛出了重组计划，证实了年初SASAC提出的“中央企业重组的重点之一是加强特殊整合”，并建议关注汽车(一汽、东风、长安)、电力(华能、大唐、华电)、钢铁(宝钢、鞍钢)领域的并购重组机会。

5.地方国家改革的关键领域。在地方国有企业改革方面，“区域国有资产和国有企业综合改革试验”三个示范项目将是SASAC今年的重点任务之一。制定和启动区域性国有资产和国有企业综合改革试点，将成为上海、深圳和沈阳的新探索，有望在未来3-5年内指导地方国有企业改革。(1)上海:全力打造上海国有资产改革示范区和一批国有企业改革先锋队。(2)深圳:要实现全面改革的全覆盖，必须建立国家改革基准和制度高地。(3)东北:加大推进东北综合改革试点的力度。地方民族改革建议是:(1)上海:强生控股、锦江投资、上海三毛等。；(2)深圳:深圳粮食控股有限公司、深圳纺织甲公司及特殊信息；(3)辽宁:沈阳机床等。