开局主打固收 银行理财子公司稳步提升权益类资产配置

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建行金融、工行金融、交行金融、中行金融四家金融子公司相继推出产品。从结构上看，银行理财子公司的短期产品配置仍以固定收益为主。以工行财富管理为例，该公司已经发行了全信股权、李新德、新万里、博古通利等20多种产品，其中一半以上是固定收益产品，目前只有一种股权产品。

金融管理子公司的一些人士表示，随着中国金融业进一步开放政策措施的出台，外资金融机构入股金融管理子公司正进入一个“黄金窗口”。从长期来看，在理财产品向净值转化和打破交易所的背景下，基于股票、股权等股权资产的理财产品规模预计将继续扩大。此外，向外资机构学习标杆管理，与外资金融机构合作，也是提升自身能力的重要手段。

□我们的记者潘一·黛安·安琪

产品仍然以稳定的收入为主

从建行金融、工行金融、交通银行金融和中行金融发行的产品来看，银行金融子公司的短期产品配置仍以固定收益为主，同时积极探索股权、多元化等多种类型的产品和资产配置策略。

据《中国证券报》记者统计，工行财富管理已经发行了全信股权、李新德、新万里、博古通利等20多种产品。20多种产品中有一半以上是固定收益产品，而目前只有一种股权产品，即工行财富管理推出的以科技为主题的私募股权产品“博谷李彤”。该产品将选择有发展潜力的科技创新企业，在企业成长过程中直接投资于非上市股权，然后通过科技板块上市退出，本质上是一种类似于私人投资的产品。

建行金融推出的“甘源”建行金融粤港澳大湾区指数灵活配置理财产品(01号)和“甘源瑞信”科技创新封闭净值理财产品两个产品，主要投资于标准化资产，购买起点为1元。据了解，“甘源”理财产品主要投资于股票、债券和金融衍生品等资本市场投资产品，其中股票投资部分采用粤港澳大湾区指数投资策略。“甘源瑞信”理财产品采用“固定收益、支持+增持”的策略，布局股票市场的长期配置价值，提高资本市场的稳定性。

交通银行财富管理部最近发布了“稳定享受一年”，作为一种固定收入、无担保的浮动收入财富管理产品，投资于符合监管要求的债务资产。主要投资范围包括但不限于货币市场工具、银行间市场、证券交易所市场和国务院批准的其他交易市场。债券和债务融资工具、符合监管要求且仅投资于债务资产的公共基金、基金公司或子公司资产管理计划、经纪资产管理计划、保险资产管理计划、

中银财富管理推出了五大理财产品，即“全球配置”外币系列、“稳定财富——幸福、长寿和禧年”养老金系列、“芝罘”股权系列、“鼎富”股权投资系列和指数系列。其中，“稳定财富”产品为老年客户提供长期投资和战略性财富管理产品，以资金实力实施国家养老服务的开发和部署；“芝罘”和“鼎富”产品重点投资股票和非上市股票，让投资者分享资本市场发展和经济增长的成果，帮助建设多层次的资本市场，支持实体经济发展。

业内人士表示，虽然金融子公司的产品仍以固定收益产品为主，但由于固定收益产品的高度同质性，股权产品将成为未来金融子公司差异化竞争的焦点。

一位银行研究人员表示，作为一家基于间接融资的标准化产品的发行商，银行投资非上市公司股票或进入一级市场进行创新是一个突破。股权投资需要谨慎的尽职调查、对企业和行业发展的前瞻性研究，以及对风险的准确控制和分配。银行作为企业的资金提供者，对企业的经营和财务状况有着内在的信息优势，也有一定的行业判断能力，这就是银行在股权投资方面的优势。然而，根据这些银行金融子公司的产品设计，股权的资产配置相对较低。

股权投资的比例有望上升

目前，如何完成净资产的转化，增强资产配置能力已经成为子公司财务管理关注的焦点。

郭盛证券认为，从长期来看，在理财产品向净值转化和突破交易所的背景下，基于股票、股权等股权资产的理财产品规模有望继续扩大。根据中国财富管理网的数据，截至2018年底，非担保理财产品资产中的权益资产配置比例为9.92%。考虑到之前的监管限制，这部分资金主要来自向风险承受能力强的私人银行客户、高净值客户和机构客户发行的理财产品，主要集中于股权投资。

随着监管政策的引导和理财产品净值转型的完成，以固定收益资产配置为主的“保底保收”运营模式将逐步向市场化模式转变，这将迫使理财基金在资产配置上更加均衡，进一步提升股权资产配置的规模。

在资产配置领域，向外资机构学习标杆管理，与外资金融机构合作，也是提升自身能力的重要手段。

招商银行行长助理兼资产管理部总经理刘辉表示，商业银行对宏观经济变化自然更加敏感，理解也更深刻，因此金融子公司希望通过fof或mom模式为客户提供合适的产品。从事fof或mom的财务管理子公司需要向外资机构学习两大支柱:第一，宏观和大规模的资产配置能力。虽然银行有能力在中观层面进行宏观和微观操作，但在投资层面仍存在一些不足。外资机构依靠数据和多年的经验在这个层面上做得很好；其次，妈妈需要培养科学识别管理者的能力，并长期跟踪和识别不同的管理者。

建行金融管理董事长刘兴华表示，与海外优秀资产管理机构相比，金融管理公司远未达到规模效应的拐点。产品的净值推动财富管理业务的盈利模式从赚取信用利差转变为赚取服务费和绩效费。在这种趋势下，有必要扩大资产规模，充分利用资本集聚带来的规模效应，实现经营业绩的增长。

金融子公司的合作意愿与外国金融机构一致。华泰白锐基金管理有限公司董事总经理赵梅表示:“无论是外资看好国内渠道和国内市场并进入中国，还是中国资本希望实现资产配置多元化并希望拥有海外投资策略，金融管理子公司和外资机构都是合作的，需要相互补充。很大一部分中资银行被配置了信用债券，但在未来，它们希望实现全部资产配置或向国内投资者提供海外投资产品和资产。我认为我们在这一层次上有很大的合作，空.”

外资抓住机会投资理财子公司

国务院金融稳定发展委员会办公室此前公布了进一步开放金融业的11项政策措施，包括鼓励外资银行参与设立、投资商业银行理财子公司、允许外资银行在银行间债券市场获得甲级承销许可证等，这将推动外资在更深更广领域的发展。

外资机构在投资金融管理子公司时并非没有担忧。一些银行家表示，不同市场的投资者的构成和想法有很大不同。新兴市场的波动既是机遇，也是挑战。大多数外资机构经过长期发展，已经形成了相对完善和成熟的产品和管理方法，但这些产品是否更适合中国的实际情况仍需慎重考虑。如果外资机构的理念不能适应国内市场，它们可能会“水土不服”。然而，在监管部门的鼓励和指导下，外资金融机构参股金融管理子公司是一个“黄金窗口”。

外资金融机构对中国市场的发展机遇和巨大需求持乐观态度。深湾宏源证券总裁助理陈小生表示，中国有巨大的市场机遇。目前，银行融资规模约为30万亿元，中国经济仍处于中高速发展阶段。同时，中国财富管理市场需求巨大，资产管理行业在过去20年的发展仍处于起步阶段，国内资产管理行业的产品供给远远不够。

陈小生表示，在金融业开放的背景下，财富管理子公司刚刚将中国巨大的储蓄和存款资源与全面进入中国市场的外资机构结合起来，从而提高了整个资产管理行业的供给能力，这对中国资产管理行业和市场的发展是一个巨大的机遇。

除了提高产品供应能力，一些业内人士表示，外资的进入将提高中资资产管理机构的业务能力。外资对财务管理子公司的投资不仅是财务投资，也是战略联盟。外资看好中国市场潜力，而银行金融子公司需要外资机构的专业能力。

中国投资公司前总经理屠光绍认为，对外开放将为资产管理机构的业务带来许多新的方法和模式，这将有助于提高机构的效率。外资机构在资产配置方面做了大量的研究和实践，无论是配置模式还是配置方法。根据不同的资产类别和不同的管理主体，在方法和模式的研究上有许多值得借鉴的经验。

涂光绍还表示，在资产管理机构内部管理方面，对外开放将引进一些先进的管理经验。我国资产管理机构的内部管理方法需要改进。外资机构一些新的内部管理方法，包括风险管理，将对整个资产管理市场产生积极影响。