皮海洲：伊利有益尝试 把股权激励与回报投资者相结合

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对于a股市场来说，上市公司的股权激励已经成为普遍现象。毕竟，为了增加企业的凝聚力，调动员工的积极性和创造性，促进企业的向前发展，许多上市公司都有这种需求。

然而，尽管如此，伊利股份有限公司于今年8月6日推出的股权激励计划《2019年伊利股份有限公司限制性股票激励计划(草案)》却被市场用脚投票。股权激励计划(草案)出台当天，伊利股份股价暴跌8.80%。市场普遍认为，伊利股权激励的门槛太低，有向公司员工转移利益的嫌疑，投资者成了“冤大头”。

有鉴于此，伊利股份作为一家优秀的上市公司，表现出了良好的品质，即敬畏市场，虚心听取市场意见。最后，一个月后，9月6日晚，伊利股份2019年限制性股票激励计划(草案)修订版正式启动。与原计划相比，修改后的草案确实显示出一些亮点，更容易被市场接受。

首先，股权激励的规模已经缩小。原计划本次股权激励奖励的股份规模为182，920，025股，占公司总股本的3.00%；修订后的股权激励规模已降至152，428，000股，占公司总股本的2.50%。总共减少了30，492，000股，这使原计划的股权激励规模减少了约六分之一。在减少股权激励的股票规模的同时，股权激励的数量增加了6个，从474个增加到480个，这也意味着通过人均股权激励获得的股票数量有所减少。也就是说，参与股权激励的骨干企业可能获得的利益较少。但是，股权激励的股票规模已经减少了3049.2万股，这在一定程度上减少了上市公司回购这部分股票所需的资本，以及股权激励的股票“高买低卖”可能造成的损失，对保护公司股东利益可以起到一定的作用。

其次，股权激励评估的指标门槛可以提高。修订草案与原计划相比，净利润考核指标保持不变。以2018年净利润为基础，2019-2023年净利润增长率分别不低于8%、18%、28%、38%和48%，五年考核期年净利润复合增长率约为8.20%。净资产收益率从原方案中每年不低于15%提高到每年不低于20%。总的来说，这两个绩效评价指标的设置比较现实。特别是从利润增长率指标来看，虽然不是高速增长，但对于伊利这样的龙头乳制品企业来说，已经经历了高速增长期，尤其是面对当前激烈竞争的市场形势和乳制品行业发展放缓的市场格局。例如，中国乳业企业收入的复合年增长率在过去五年中已降至4.22%。在这种情况下，伊利在未来五年仍将保持8.20%的净利润增长率，这已经是一个很好的成绩

此外，股权激励的指标设置还需要使激励对象“有形可见”，使激励对象具有动力，调动员工的劳动积极性和创造性。相反，如果股权激励指数定得高，它似乎在高速增长。这种股权激励方案可能会令市场满意，但在激励对象的眼里，这似乎是不可能实现的目标，是一个跳起来就摘不到的桃子。结果，激励对象失去了激励，股权激励失去了激励意义。在这方面，伊利股权激励考核指标的门槛设置仍然是现实的。它不仅保持了行业的领先水平，而且调动了企业骨干的积极性和创造性。

第三，股权激励的授予价格保持不变，为15.46元/股，但股权激励的股份一次性授予，分五期发放，股份锁定期最长为6年。这要求参与股权激励的员工一次性发放相应的资金，而长达6年的锁定期显然需要支付必要的资本成本。因此，对于企业员工来说，如果他们想从股权激励中获得更多的利益，就必须在工作过程中付出更多的努力。由于锁定期长达6年，员工必须与企业同舟共济，这也有利于增强企业员工的凝聚力。

当然，伊利股份修改后的股权激励方案最大的亮点在于将股权激励与投资者回报相结合，这是伊利股份的有益尝试和探讨，也是伊利股份对完善股权激励制度的重大贡献。

就伊利股份而言，推出股权激励计划势在必行。毕竟，自1996年成为中国乳业第一家a股上市公司以来，伊利在23年内从一家不知名的本土乳业公司成长为一家走向全球的健康食品集团，其营业收入从3.55亿元飙升至2018年的近800亿元。它增加了220多倍；伊利在全球乳制品行业的地位也从前20名和前10名提升至前8名。今天，伊利正以潘刚董事长勾画的“全球健康生态系统”和“与世界共享健康”的蓝图和梦想，向“世界第一乳业和五大健康食品”的战略目标迈进。因此，伊利公司需要进一步激活核心团队的生产力和战斗力，团结整个产业链的合作伙伴，在谋求共同发展中构建“全球健康生态系统”，以新的激励促进新的增长。

然而，上市公司的股权激励往往需要投资者来支付。因此，对于许多上市公司来说，股权激励很容易损害投资者的利益。如何解决这个问题。伊利股份进行了积极的探讨，即将股权激励与投资者回报相结合。在评价股权激励的绩效时，伊利还引入了“现金股利比率”的评价指标，即从2019年到2023年，伊利的年度现金股利比率不低于70%。如此高比例的现金分红在上市公司中极为罕见，这是对股东的真正回报。这样，企业的员工得到了股权激励的好处，而公司的股东得到了70%的现金股利回报。伊利股份将股权激励与现金分红比例挂钩的做法是“一举两得”。

可以说，伊利修改后的股权激励计划是a股市场的一大创新。它不仅通过股权激励将公司员工团结起来，从而促进伊利股份的长期发展，而且还以较高的现金分红比例奖励投资者，使伊利股份成为价值投资的典范。同时，股权激励方案是股权激励制度的完善，将股权激励与投资者回报相结合，必将成为上市公司股权激励的一种模式，也是许多上市公司学习的一种模式。