半年净赚443亿 白酒鎏金岁月重现

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作者|李伟

2019年8月27日，一颗遥感卫星有了一个新名字——“飞天茅台”。珠海的一家航天科技公司将卫星命名权授予了茅台集团，茅台集团给了这个令人难忘的名字。9月中旬，“葡萄酒香”卫星将在酒泉卫星中心发射进入轨道。

在2011年至2012年期间，还有两个名字让所有人感到惊讶——茅台机场和五粮液机场。前者离茅台镇有几十公里，但当时，仁怀市和茅台酒厂分别预付了启动机场前期工作的资金；后者位于五粮液所在地宜宾市。

从茅台机场、五粮液机场到天妃茅台卫星，它们都诞生在整个行业的狂欢年:2012年，白酒行业的收入增长率和净利润增长率分别达到37.3%和54.5%；2019年上半年，白酒行业上市公司实现收入1288.73亿元，同比增长18.96%；净利润443.02亿元，同比增长25.64%。

白酒的黄金时代又来了吗？

频道变换，茅台“飞天”

2019年6月27日，茅台的股价在盘中突破1000元。二十七年前，“老八股”中有两千元股；股改后，茅台成为首家突破1000元大关的a股公司。三个月前，当贵州茅台披露其2018年业绩时，人们仍在讨论茅台股价突破800元后能走多远。

到达下一个节点更快。8月22日，贵州茅台的股价达到1100元大关，再次创下历史纪录。

这个市值1.4万亿元的庞然大物，2019年上半年实现营业总收入411.73亿元，同比增长16.80%；归属于母亲的净利润为199.51亿元，同比增长26.56%；销售毛利率为91.87%。根据中期报告的数据，茅台的现金流仍然强劲，茅台的供应仍然短缺，价格一直在上涨。

茅台上一次提高出厂价是在2018年1月。天妃茅台出厂价由819元/瓶调整为969元/瓶，市场指导价由1299元/瓶调整为1499元/瓶。2019年上半年，天妃茅台的出厂价保持不变，上述涨幅主要是通过提高其他产品价格和升级产品结构实现的。

2019年上半年之前，茅台的关键词之一是渠道整合。

根据贵州省纪律检查委员会监督委员会发布的信息，在全省开展的两轮自查清理中，共有392名各级党政机关、事业单位领导干部和国有企业管理人员举报干预或参与茅台酒经营。茅台集团对集团公司及其控股子公司的所有员工和退休人员连续进行了四轮自查和清理，其中275名经理和员工报告他们参与或曾经参与茅台的业务活动。在茅台酒厂所在地仁怀市的自查清理过程中，124名党员干部主动申报自己或亲属参与茅台酒业务。

整改后，全省514家经销商取消了违规审批的经营权，为茅台全面渠道改革创造了条件。

庞大的经销商团队一直是茅台的主要销售力量，直销渠道的比例很低。茅台上市公司2019年上半年的报告显示，直销渠道的销售额只有16亿元，批发渠道超过378亿元。现在茅台正在不断整顿渠道，淘汰经销商。截至2019年6月底，茅台拥有2415家经销商，上半年减少了593家，仅增加了21家。

在大规模清理经销商后，茅台进一步梳理了销售渠道，并计划直接与综合电子商务合作。

7月18日，贵州省招标有限公司代表茅台销售有限公司公开邀请投资，目标是国内综合电子商务。茅台希望深化与电子商务平台的合作，扩大直销渠道，促进营销渠道的扁平化，减少销售中的中间环节。

天妃茅台400吨，要选择3家服务商。根据茅台的计划，2019年下半年，茅台在所有渠道的产量将达到1.8万吨左右。茅台对服务提供商的资质要求很高，包括2018年主营业务收入超过500亿元、酒类销售额超过5亿元等11个条件。根据年度表现，天猫、Tesco和苏宁乐购都符合要求。

不仅仅是电子商务，茅台也有600吨ka直接招标，华润万家、大润发和物美都在其中。根据太平洋证券的计算，茅台的经销商回收配额为6000吨，不包括集团营销公司的2700吨，直接供货增加1000吨，直接销售增加1100吨。剩余约1200吨的配额可用于增加ka直供、电子商务、直营店和出口的销售比例。

经过一系列的操作，特别是8月9日，当该集团新的销售公司的角色明确后，经纪人们陷入了疯狂。8月12日，东兴证券研究所的分析师直接给出了前所未有的1424元目标价。

第一条线很强，第二条和第三条线是分叉的

不仅茅台、五粮液和泸州老窖也很好:6月，第八代五粮液上市，出厂价上涨约100元，终端价格站在1000元价格带上；泸州老窖也在提高一些产品的出厂价。在所有的白酒巨头中，除了洋河、五粮液、泸州老窖、汾酒和方水晶以外，2019年上半年都增长了20%以上。

白酒表现稳定，深受基金青睐。据郭盛证券统计，白酒持仓比例创历史新高:上半年高端白酒收入增速保持快速增长。毛乌宇的收入增长率分别为17%、27%和25%，净利润增长率分别为27%、31%和40%；就二级高端而言，汾酒、水镜和社德上半年均保持了20%左右的收入增长率。截至2019年第二季度末，基金白酒板块的配置比例为6.59%，创历史新高——2012年第三季度，基金白酒板块的配置比例为6.49%。

高端白酒依然强势，而二、三线地区的白酒企业情况有些复杂，在激烈的竞争中走向差异化。

2019年上半年，伊利特、青青稞酒、金籽酒净利润下降，其中金籽酒出现亏损。预付款的增长速度也表明白酒行业是喜忧参半。

伊利特2019年上半年经营活动的现金流转为负值；收入9.4亿元，同比下降5.72%；净利润2.01亿元，同比下降6.38%。2018年上半年，伊利特收入约10亿元，同比增长20.38%，净利润2.16亿元，同比增长33.28%。

伊利特是新疆白酒的领导者，其高端产品包括伊利旺和老窖系列。早在20世纪90年代，伊利特就试图离开新疆。由于与浙江大商上元集团合作多年，伊利特在江苏、浙江和上海有着良好的市场基础。然而，伊利特早期的销售模式是由经销商主导的，模式相对简单。现在公司希望自己主导市场推广，将来可以形成直销、分销、网络营销的三条腿销售模式。

半年度业绩发布后，伊利特·东米·接君解释了业务情况:公司第一季度收入为5.18亿英镑，第二季度收入为4.3亿英镑。收入的下降影响了股票价格；公司目前的销售面临严峻挑战，新疆总销量萎缩，新疆以外市场处于发展期，整体营销处于战略转型期；目前，公司已经剥离了与主营业务无关的产业投资，回购了主营业务，解决了产能问题，并专注于营销布局。今年7月，伊利特宣布计划发行不超过8.76亿元人民币的可转换公司债券，用于投资酿酒和配套设施技术改造等项目。

作为徽州酒业“四大金花”之一的金籽酒，目前的情况更为糟糕。2019年上半年，总营业收入为5.06亿元，但亏损超过3000万元。6月3日，金种子酒业总经理张向阳告诉投资者，行业竞争加剧和寡头垄断效应的出现是当前白酒发展的基本趋势；公司正在调整产品结构，走差异化营销之路；黄金种子销售主要来自安徽市场，其主要竞争对手是省内同行业。

来自名酒的压力影响了二线和三线地区白酒的差异化。9月4日下午，中信证券消费行业首席分析师江亚表示，她对一线白酒的前景更加乐观，对基于品牌力的销售和价格体系也更加乐观；一线白酒的确定性很强，二线和三线白酒存在不确定性，受一线白酒市场表现的压力；但是，也不排除在某些阶段和年份，二线和三线酒类渠道做得很好，或者会有差异化新产品的阶段性机会。

未上市的名酒渴望尝试

在白酒的好年景，一些未上市的名酒渴望尝试，如郎酒。

8月20日，四川省监察局公布了《郎酒股份辅导备案基本情况表》。同一天，郎酒集团董事长王军林也回答了ipo进展情况:“我们邀请了证券公司、律师事务所和会计师事务所进行各种上市准备工作...严格按照中国证监会的要求，扎扎实实地管理企业。”

长江的支流赤水河是茅台的水源。贵州仁怀茅台镇到四川省古蔺县二郎镇的距离为49公里。这个分水岭现在被称为“酱香型白酒的黄金产地”。沿途有许多酒厂，但郎酒最热衷于传播这一理念。

王军林，一个学习中医的学生，在2002年采摘了郎酒，川酒的六朵金花之一。在此之前，他是一家制药厂的厂长。在交易郎酒18年后，他想再用两三年的时间将清华郎的零售价提高到1500元，接近茅台的价格。

“中国两大酱香型白酒之一”——2017年，郎酒重塑了高端产品“清华郎”，不再是已经使用了十年的微妙的“酱香型”。在2019年初的清华朗分销大会上，王军林直接向面临销售压力的经销商们喊道:即使销售压力持续一段时间，他们也不应该低价倾销。“打折出售这么好的酒太痛苦了。如果你卖不出去，请把它退给公司，公司会按原价接受的。”

2019年5月，在郎酒的天然藏酒洞穴里，王军林面对媒体时用了一个更温和的表达:“对于消费者来说，如果茅台酒的选择只是茅台，价格可能会更高。我们有责任让葡萄酒变得更好，为消费者提供更多选择，使价格适中，而不是最高。”

2019年，郎酒采取了一系列联合行动来保护清华郎的销售:2月，经销商大会喊无折扣；5月，清华郎营业部负责人调整，清华郎暂停供货，停止与部分经销商合作；6月，清华朗开始第一轮提价，并启动了全国区域销售pk大赛。

5月6日，郎酒股份有限公司副总经理陈建伟开始担任清华郎事业部总经理。任命的第二天，郎酒发布了一个决定，文字只有17个字——“经过公司的研究决定，清华郎将停止航运从现在开始。”在6月初的经销商大会上，陈建伟进一步表示，2019年，清华朗事业部完成了产品的顶层设计，并确定了三年内六次提价的策略，实现了螺旋式的提价。

接近茅台就会有效果。2018年，郎酒集团销售额恢复到100多亿元，恢复到2012年的水平。在数十亿的成就中，酱香型占了60多亿。