银行理财子公司再迎新规 引导行业加大股票、债券投资

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作为我行财务管理子公司的核心监管体系，净资本管理办法是在此前公开征求意见后正式公布的。

12月2日，中国银行业监督管理委员会发布了《商业银行金融子公司净资本管理办法(试行)》(以下简称《净资本管理办法》)，将于2020年3月1日正式实施。

今年9月20日至10月27日，银监会就《净资本管理办法》公开征求意见。与征求意见稿相比，正式发布文件的核心内容没有变化，但主要变化是完善净资本监管报表中部分项目的描述，为财务管理子公司落实《净资本管理办法》预留必要的准备时间。

银监会相关负责人表示，《净资本管理办法》充分借鉴了同类资产管理机构的净资本监管要求，结合理财子公司的特点，引导理财子公司树立审慎的经营理念，通过净资本管理约束坚持业务发展。与您自己的管理能力相匹配；确保同类资产管理机构公平竞争，防止监管套利，促进中国资产管理行业健康有序发展。

国家金融与发展实验室副主任曾刚曾向中国券商记者表示，《净资本管理办法》的制定有以下三个方面值得关注:

首先，《净资本管理办法》是对金融子公司监管体系的进一步完善。净资本管理是金融子公司监管框架的核心体系。其目的是确保行业健康有序发展，避免以净资本为约束的盲目扩张。

二是对理财子公司实施净资本要求也是指对境内证券公司、基金子公司、信托公司等类似资产管理公司的监管要求，体现了监管的一致性，有利于促进资产管理行业的公平竞争，避免监管套利。

第三，《净资本管理办法》对理财子公司投资的自有资本投资、理财业务及其他资产，特别是理财基金投资的股票、债券等标准化资产给予的风险系数，实际上有利于引导理财子公司坚持资产管理的主营业务，真正成为直接融资市场的重要长期机构参与者。从宏观角度看，这将有利于包括资本市场在内的中国直接融资体系的发展。

限制财富管理子公司的盲目扩张

中国保监会有关负责人表示，制定《净资本管理办法》有三个背景:

首先，目前的监管体系对子公司的财务管理有明确的要求。《金融子公司管理办法》第四十五条明确规定:“银行金融子公司应当符合净资本监管要求。有关监管规定由国务院银行业监督管理机构另行制定。”。

二是符合类似资产管理机构的监管要求。自2010年以来，原银监会颁布实施了《信托公司净资本管理办法》，中国证监会先后发布了多项针对证券公司和基金管理公司子公司的净资本监管制度。因此，对金融子公司实施净资本管理有利于与同类资产管理机构的监管要求保持一致，确保公平竞争。

第三，推动财务管理子公司稳步开展业务。建立适应金融子公司业务模式和风险特征的净资本管理体系，引导金融子公司通过净资本约束，根据自身实力开展业务，避免盲目扩张，促进金融子公司规范健康发展。

金融子公司的净资本管理主要包括三个方面:净资本、风险资本和净资本监管标准。其中，就净资本监管标准而言，主要有两个监管要求:

一是净资本不得低于5亿元人民币，不得低于净资产的40%；

第二，净资本不得低于风险资本，以确保金融子公司保持足够的净资本水平。

从已宣布拟设立金融子公司的银行来看，各银行金融子公司的注册资本在10亿元至数百亿元之间，目前均达到净资本监管标准。

展望未来，随着财务管理规模的发展，上述两个标准是否会制约财务管理子公司不断增长的业务规模？对此，中国保监会相关负责人曾表示，《净资本管理办法》建立了与金融子公司业务模式和风险特征相适应的净资本管理体系，引导金融子公司通过净资本约束，根据自身实力开展业务，避免盲目扩张，促进金融子公司规范健康发展。

据经纪公司的中国通讯员称，在确定上述两项净资本监管标准之前，监管部门已经进行了广泛而充分的计算，各银行的金融子公司将在现在和未来很长一段时间内达到标准。一些分析师还认为，金融子公司拥有广泛的资本补充渠道，监管机构鼓励合格的国内外投资者投资金融子公司。预计未来很长一段时间内都不需要依赖母银行再注资。

有利于引导金融子公司增加债券和股票投资

《净资本管理办法》列出了净资本和风险资本计算方法的具体公式。其中，风险资本的构成包括自有资本投资风险资本、理财业务对应的资本和其他业务对应的资本，不同类型业务下不同类型的投资资产会对应不同的风险系数。与征求意见稿相比，风险系数没有变化。

由于资产管理本身是一项轻资产业务，《办法》对理财基金投资资产设定的风险系数普遍较低，公司自有资金投资资产的风险系数高于前者，这也符合国内外行业惯例。

值得注意的是，《办法》明确规定，理财基金的投资资产是根据渗透原则确定的标的资产(公开发行证券投资基金除外)。风险系数具体值是指类似资产管理机构的系数设置，部分风险系数根据金融子公司的实际情况进行调整。与证券公司、基金子公司和信托公司的类似监管要求相比，风险系数的设定更接近基金子公司的标准。

为引导金融管理子公司专注于资产管理的主营业务，鼓励投资标准化资产，《金融管理基金投资债券、股票、符合标准化金融工具特征的衍生产品、公开发行证券投资基金等标准化资产办法》设定的风险因素均为0，符合同类资产管理机构的监管要求。

曾刚告诉记者，为理财基金投资产品设定不同的风险因素，将直接影响理财子公司未来的业务发展方向。特别是，将标准化资产的风险系数设置为0，实际上有利于引导金融子公司大量投资于债券和股票等标准化资产。从宏观上看，这将对我国直接融资体系的发展带来巨大的好处，因为作为一个长期的机构投资者，如果将相当数量的资金配置到标准化资产上，将对改善现有资本市场的投资者结构和市场的长期健康发展大有裨益。

“过去资本市场发展的一个重要缺陷是散户太多，缺乏长期稳定的机构投资者。现有的监管取向对于金融子公司坚持资产管理的本源，充分发挥机构投资者的作用具有重要意义。”曾刚说。

过去，银行融资的投资优势是固定收益和非标准，而股权资产和金融衍生品相对较弱，需要依靠强大的专业投资研究系统。相比之下，经纪人和基金公司在这方面有更突出的优势。因此，财务管理子公司在成立初期往往选择与券商和基金公司合作，借助“外部人才”弥补其在股权领域投资的不足。

例如，截至11月底，建行金融与40多家证券公司、基金公司、保险机构、信托公司、期货公司、全球资产管理机构、商业银行、私募股权机构和建行部分重点分行签署了战略合作协议。

建行财务管理董事长刘兴华表示，资产管理业务是建行集团实施新金融行动的“火箭军”。未来，建行金融管理将与合作伙伴共同构建一个互惠互利、错位发展的资产管理生态系统和价值链。一方面，在集团资产整体管理下，从单一发展向协调发展转变；与母行合作，构建符合建行集团资产管理业务战略的母子协调机制，积极参与集团投资研究一体化。

另一方面，倡导各类资产管理机构充分发挥专业资源禀赋优势。目前，我们与基金、证券公司开展了多层次的合作，委托管理规模稳步增长，发展迅速，种类将更加丰富。财富管理公司结合了各种金融机构的各种产品。在养老金、房地产等实物资产管理、全球资产管理等“第三支柱”建设中，资产管理仍有新的蓝海。，这需要财富管理公司和合作伙伴共同探索。

“资产管理行业的竞争主要是同类型资产管理机构的比较，而不是不同类型资产管理机构的跨境竞争。在理财公司看来，理财公司与其他资产管理机构的合作主要是合作，而不是竞争。”刘兴华说道。

此外，为落实净资本管理的主体责任，《净资本管理办法》明确规定，金融子公司董事会对公司净资本管理负最终责任，高级管理层负责组织实施净资本管理，并至少每季度向董事会书面报告一次净资本管理情况。财务管理子公司应定期提交净资本监管报告。净资本、净资本与净资产之比、净资本与风险资本之比等指标比上一报告期末变化超过20%或者不符合监管标准的，应当向银行业监督管理机构提交书面报告并说明原因。