四部委力推“降杠杆21项任务清单” 资本市场三大措施值得期待

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四部委推出了“降低杠杆率21项任务清单”:ipo和并购政策有望调整，保险和公共基金将得到改善，以参与债转股...

国家发展和改革委员会7月29日报告称，国家发展和改革委员会、中国人民银行、财政部和中国保险监督管理委员会联合发布了《2019年降低企业杠杆率要点》，确定了2019年降低企业杠杆率的21项任务和时间表。

《要点》提出，要加大推进市场化合法债转股增量和质量提升力度，全面运用大力发展股权融资等各种杠杆减让措施，进一步完善企业债务风险防控机制。

据分析，下半年资本市场的一系列措施是值得期待的，包括ipo、并购等政策可能继续调整，央行可能减少对商业银行的RRR补充资本，促进保险的完善，以及参与以公共资金进行的债转股。

2019年降低企业杠杆率的重点

一、加大推进市场化、法制化债转股增量和质量提升的力度

(一)促进金融资产投资公司发挥市场化债转股的主体作用。

(二)拓宽社会资本参与市场化债转股的渠道。

(三)加快股份制商业银行资金的使用。

(四)加强对RRR商业银行定向减持资金使用情况的评估。

(5)采取多种措施，解决市场化债转股中过度占用资本的问题。

(6)加快资产市场化债转股。

(七)鼓励发展面向市场的优质企业债转股。

(八)支持民营企业实施市场化债转股。

(9)大力开展债转股试点。

(十)进一步提高市场化债转股资产定价的市场水平。

(十一)加强公司治理和社会资本权益保护。

第二，综合运用各种措施降低杠杆

(十二)推进企业战略重组和结构调整。

(13)加快“僵尸企业”债务处置。

(14)完善破产退出的相关保障机制。

(15)大力发展股权融资。

第三，进一步完善企业债务风险防控机制

(16)完善公司债务风险监控预警机制。

(十七)加强金融机构对企业债务融资的约束。

(十八)充实国有企业资本。

(十九)及时处置企业债务风险。

第四，做好组织协调和服务监督

(20)解释持续的政策继续执行。

(二十一)建立市场化债转股项目评估和检查机制。

资本市场的三大举措值得期待

第一点:

大力发展股权融资。完善交易所市场股权融资功能，改革股票发行制度，提高上市公司质量；加强对中小投资者权益的保护，增强投资者信心；根据投资者适宜性原则，有序推进社会储蓄向股权投资转化，拓宽企业资本补充渠道；鼓励发展私募股权投资基金等多元化投资者，丰富股权融资市场的投资群体。

新纪元证券首席经济学家潘向东认为，这表明政府将完善资本市场体系，增加对企业的直接融资支持，以降低杠杆率。为了增强直接融资对投资者的吸引力，政府将采取各种措施提高上市公司的质量，确保资本市场的长期健康发展。

下半年资本市场的以下举措值得期待:

首先，为了扩大直接融资，ipo、并购等政策可能会继续调整。

其次，为了支持商业银行参与债转股，央行可能会有针对性地减持RRR，以补充商业银行的资本金。

第三，在一定条件下，允许公开发行资产管理产品的企业参与符合法律法规的优质企业债转股。

债转股资产管理产品的发行将会增加

第二点:

推动金融资产投资公司发挥市场化债转股的主体作用。拓宽社会资本参与市场化债转股的渠道。9月底前，金融资产投资公司启动了资产管理产品备案制度的建立，并将市场化债转股资产管理产品列入保险基金等长期基金的白名单。年底前，拟允许公募资产管理产品在一定条件下依法参与优质企业债转股。

加快股份制商业银行定向RRR减持资金的使用。推动符合条件的股份制商业银行单独或联合设立金融资产投资公司。支持商业银行发行永久性债券补充资本，并采取多种措施解决市场化债转股中过度占用资本的问题。加快推进市场化债转股。

联讯证券高级宏观研究员张德礼认为，今年第一季度，实体行业的杠杆率再次上升，第二季度的政策重心回到了结构性去杠杆化。预计下半年债转股资产管理产品的发行将会增加，并在政策层面给予相应支持。具体的认购情况取决于相关产品的预期收益、认购门槛、退出机制等。，并在产品设计方面努力吸引投资者参与。未来的机构投资者，尤其是那些长期债务到期的机构投资者，可能是债转股的主要资金来源。

国家金融与发展实验室的特别研究员董希淼认为，资本占用是银行在债转股中面临的一个主要问题。根据规定，商业银行因市场化债转股而持有上市公司股份的风险权重为250%，持有非上市公司股份的风险权重为400%。机构持股的实施需要纳入合并范围，这给银行带来了很大的资金压力。妥善解决金融资产投资公司等机构持有高风险权重的债转股和占用更多资本的问题，采取更多措施支持其补充资本，将有助于化解银行在债转股中面临的资本压力，更好地调动银行的积极性。

潘向东认为，未来参与债转股的基金和机构将主要由股份制商业银行单独或联合成立金融资产投资公司，央行可能会为定向减持RRR提供部分资金支持。未来，监管当局预计将主要考虑通过定向RRR减持或降低债转股的风险权重，来激发商业银行参与债转股的热情。对于风险权重的比例，建议根据不同商业银行的风险程度，采用差异化的债转股。

众所周知，私募股权机构热衷于债转股。一位pe机构官员表示，他希望参与债转股项目。如果作为合作伙伴参与债转股项目，pe机构希望有权利选择目标，充分发挥其投资能力。

一家公共基金的总经理表示，根据现行规定，公共基金不能投资于非上市公司的股权，非上市公司也不能参与债转股；对于上市公司的债转股项目，倾向于选择现金流、运营正常、负债率高的公司。

社会资本权益的平等保护

第三点:

鼓励品牌知名度高、市场竞争力强、运营正常的高杠杆优质企业或企业集团中的优质子公司和业务板块优先进行市场化债转股。鼓励和支持实施机构对符合政策和条件的民营企业实施市场化债转股。大力开展债转股试点。

董希淼认为，积极吸引社会力量参与市场化债转股的关键是放宽社会资本参与的进入壁垒，平等保护社会资本权益。

潘向东认为，吸引社会力量参与以市场为导向的债转股的关键是通过市场手段增强债转股的吸引力，并补充相应机构的资本。

中国企业联合会研究部研究员刘兴国认为，明确债转股的优先或鼓励实施领域，强调优先支持高杠杆、高质量资产的企业实施债转股，并在《鼓励探索》中实施债转股，不仅有助于保护债转股后原债权人的收入，也有助于保护实施债转股的主要公司原股东的表决权不受债转股稀释，不会削弱或削弱此外，强调公平、公正对待民营企业债转股的要求，支持实施民营企业债转股，更好地促进民营经济发展，有效促进高杠杆民营企业负债率下降，从而缓解民营企业债务风险。