天风证券：7月乘用车批发同比下滑2.6%超预期

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事件

根据协会发布的数据，7月份乘用车批发销量为153万辆，同比下降2.6%，零售销量为149万辆，同比下降5.0%，新能源乘用车销量为6.9万辆，同比下降4.2%。

复习

7月份，汽车批发量为153万辆，同比下降2.6%，环比下降9.5%，超出市场预期。7月份批发(153万)、生产(150万)和零售(149万)。由于6月份清仓带来的透支效应，7月份实际零售额依然低迷。目前，去库存化已经结束，仓储周期可能开始。零售额为149万辆，同比下降5.0%，数据表现好于真实状况。

7月份，经销商库存预警指数为62.2%。但是，我们认为虽然预警系数有所上升，但我们不用太担心，因为7月份的销量受6月份透支的影响，7月份销量下降，使得库存预警指数人为偏高。

7月份，新能源乘用车批发量为6.9万辆，同比下降4.2%，环比下降48%。从1月到7月，累计销售额为645，000英镑，同比增长54%。表现良好，我们认为7月份销售额下降主要是由于6月底补贴衰退造成的透支效应。

投资建议:

汽车需求迟早会恢复正常，第三季度龙头企业利润率将逐步提高，库存低加金、九银、十银，对龙头企业的长期前景持乐观态度。

传统汽车公司将悲惨地失去产能，未来份额扩张的驱动力远远大于行业增量。小企业侥幸逃脱，低端产业链正在加速清理。相反，龙头企业未来的竞争力和盈利能力都有很大提高，而驱动力不是来自行业增量。

汽车整体估值较低，建议选择领跑者[SAIC]，关注乘用车[华宇汽车、广汽集团(02238)、代美股份、福耀玻璃(03606)]、成长型[舞阳停车、玲珑轮胎]，商用车[潍柴动力(02338)、宇通客车]。

汽车繁荣程度低于预期，新能源汽车政策调整过大。

文本目录

1.批发销售额超出预期

1.1 suv率先稳定

1.2经销商库存和消费指数

1.3新能源客车:6月和7月透支需求

2.南北大众销量领先，日本整体表现较好

3.投资建议

4.

报告正文

1批发销售超出预期

7月份，乘用车批发和零售分别为-2.6%和-5.0%，好于预期。7月份批发(153万英镑)和零售(149万英镑)。6月，由于国六的转换，经销商库存大幅减少，行业库存近几年一直处于底部。目前，去库存化已经结束，库存增加周期可能开始。

7月份，窄版乘用车零售额达到149万辆，同比下降5.0%。从今年1月到7月，累计下降了8.8%。7月份零售额同比增速好于全年累计增速。由于全国第六条实施前清仓时间短，加上全国第五条的压力，6月份零售额异常高，给7月份带来了很大的透支效应。然而，7月份的零售数据好于实际情况，因为6月份清仓带来的一些零售数据被结转到7月份，而全国五大车型中的一些则提前结转到7月份。

在这个月里，它是先低后高。在第一周，制造商的平均日批发量仅为2.6万辆，同比下降22%，延续了6月份的疲软趋势。第二周，批发销量明显提升，批发业绩强劲。第三和第四周，同比增长率较低，但仍保持稳定的环比增长。上周的批发趋势很强劲。一方面，一些汽车公司已经在月底放了高温假，数据略有波动；另一方面，经销商在月底购买全国六款车型的速度加快。尽管7月份批发业绩较6月份有所改善，经销商库存减少，全国六款车型相继推出，但由于6月份消费透支的影响，经销商在7月份采购商品时仍较为谨慎，因此近期批发业绩并不强劲。

1.1 .suv领先稳定

Suv率先稳定。根据工会联合会的数据，7月份汽车、越野车和越野车的销售量分别为753，000辆、688，000辆和86，000辆。汽车批发销量同比下降8.0%，越野车批发销量同比上升6.8%，微型车同比下降-18.6%。汽车市场的需求逐渐增加。与6月份相比，suv增速由负转正，率先企稳，但汽车和mpv仍处于下滑状态，mpv仍是增速表现最差的车型。

1.2 .经销商库存和消费指数

7月份，经销商库存预警指数为62.2%，环比上升11.8个百分点，同比上升8.3个百分点。但是，我们认为虽然预警系数有所上升，但我们不用太担心，因为7月份的销量受6月份透支的影响，7月份销量下降，使得库存预警指数人为偏高。

消费指数上升了。2019年7月，汽车消费指数为47.4，高于6月，但仍处于较低区间，市场观望情绪较重。在五国和六国转换期间，折扣销售提前透支了大部分市场需求。转换后，汽车价格反弹，消费者需求下降，六国车型上市后价格变化很大。消费者持观望态度，不愿意买车，因此7月份零售额大幅下降。预计8月份的销量将比7月份有所增长，但受5个国家和6个国家转换的影响，市场表现仍然一般。

1.3 .新能源乘用车:6月和7月的透支需求

7月份新能源乘用车批发量为6.9万辆，同比下降4.2%，环比下降48%。1月至7月累计销售额为64.5万英镑，同比增长54.0%。我们认为，7月份销量下降主要是由于6月底补贴下降造成的透支效应。

2南北大众销量领先，日本整体表现较好

一汽大众继续领先，而日本汽车表现更好。榜单的前四名仍然保持着上个月的排名，但销量与6月相比有不同程度的下降。此外，上汽通用五菱销量大幅下滑至第八位。广汽丰田击败北京现代，重返前十名。日本汽车仍然表现出色，在前十名中占据了五个席位。

广州汽车、SAIC、吉利(00175)和长城(02333)发布了2019年7月生产销售快报:广州汽车集团单月销售15.8万辆，同比下降-6.9%，环比下降-16.4%，与上月相比出现大幅下降。上汽汽车月销量为44万辆，同比下降-9.1%，环比下降-5.7%，增速优于6月份。吉利汽车7月份售出9.1万辆汽车，同比下降24.0%，环比下降0.6%。销量自4月份以来持续下滑。长城汽车每月销售6万辆汽车，同比增长11.1%，环比增长4.6%，销量呈上升趋势。

3投资建议

汽车需求迟早会恢复正常，第三季度龙头企业利润率将逐步提高，库存低加金、九银、十银，对龙头企业的长期前景持乐观态度。

传统汽车公司将悲惨地失去产能，未来份额扩张的驱动力远远大于行业增量。小企业侥幸逃脱，低端产业链正在加速清理。相反，龙头企业未来的竞争力和盈利能力都有很大提高，而驱动力不是来自行业增量。

汽车整体估值较低，建议选择领先者[SAIC]，关注乘用车[华宇汽车、广汽集团H、代美、福耀玻璃]，成长车[舞阳停车、玲珑轮胎]，商用车[潍柴动力、宇通客车]。

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汽车繁荣程度低于预期，新能源汽车政策调整过大。