700亿美元联姻失败 伦交所“打脸”港交所：抱歉 上交所才是首选

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作者|刘全

投资界的报告|迂腐

出人意料的是，这场价值700亿美元的“世纪婚姻”戛然而止。

9月13日，中秋之夜，证券交易所在官方网站上发表声明，称董事会一致否决了HKEx的收购提议，称没有必要与HKEx进一步接触。

令香港人尴尬的是，交易所还致函香港联交所，列出了拒绝的四个理由，其中明确表示:“我们重视与上交所的互利合作，这是我们首选的直接渠道，可以在中国获得很多机会。”

两天前，香港联合交易所宣布已向伦敦证券交易所集团董事会提出合并香港联合交易所和伦敦证券交易所集团。根据公告，香港证券交易所提议收购296亿英镑的现金和股票。

当时，HKEx首席执行官李小嘉将这笔交易描述为“世纪婚姻”。现在，证券交易所不仅明确拒绝了香港证券交易所的“求婚”，还向上海证券交易所“坦白”。情节发展得太快了。

“上海证券交易所是我们的首选”

四个理由，无情地拒绝了香港证券交易所的“求婚”

有一段时间，HKEx对收购证券交易所充满信心。9月11日，香港证券交易所正式宣布与伦证券交易所合并。用香港证券交易所首席执行官李小嘉的话说，这笔交易是“伦香港世纪的联姻”。

“如果成功的话，这将是东西方资本市场的第一次联姻，这将创建一个领先的国际交易所集团，并站在全球资本市场的顶端。”

不幸的是，这只是一厢情愿。9月13日，中秋节团圆之夜，证券交易所表示，董事会经审议一致拒绝了HKEx的提议。

它背后的细节令人惊叹。据国外媒体报道，HKEx董事长唐·罗伯特在给HKEx董事长劳拉·查和首席执行官李小嘉的信中对HKEx的行为表示失望。

“我们非常惊讶和失望。在我们收到你的报价后的两天内，你决定宣布它。”这似乎也证实了HKEx的“结婚”邀请没有事先与证券交易所充分讨论过。据彭博社报道，证券交易所表示，HKEx的提议是积极的。

与此同时，联交所致函香港联交所，列出拒绝合并建议的四个理由。

1.香港证券交易所不符合要求，上海证券交易所是我们的首选

直截了当地说，证券交易所认为HKEx的收购计划不符合其战略目标。据证券交易所称，收购refinitiv的计划符合伦敦证交所的跨业务战略目标，董事会认为这对于未来领先的金融市场基础设施提供商非常重要。与此形成鲜明对比的是，对伦敦证交所而言，HKEx业务的高度地理集中及其对市场交易量的巨大敞口将是一个重大的战略倒退。

此外，还有更多原因。“我们认识到在中国的巨大机遇，非常重视我们在中国的关系。然而，我们并不认为HKEx为我们提供了亚洲最好的长期定位或中国最好的上市/交易平台。我们重视与上海证券交易所的互利合作。这是我们首选的直接渠道，我们可以在中国获得许多机会。”证券交易所的一封公函令香港尴尬。

2.相关方的支持“高度不确定”

根据交易所的说法，它提供了关键的金融市场基础设施。因此，HKEx的并购提议将受到许多金融监管机构和政府实体的全面审查，如英国的《企业法》、美国的外国投资委员会程序和意大利的“金权”机制。

当然，最重要的原因是香港。联交所在回复中表示:“毫无疑问，你与众不同的董事会架构，以及你与香港特别行政区政府的关系，会令问题复杂化。因此，你断言交易的实施将是“快速和确定的”是不可信的。相反，我们认为审批过程将是彻底的，相关方的支持是非常不确定的，这对交易至关重要。”

3.质疑HKEx作为战略门户的地位能否长期保持

联交所表示:“我们注意到贵公司四分之三的建议是香港联交所的股票。对我们的股东来说，这是一个完全不同的、吸引力小得多的投资提议。”

证券交易所甚至在信中指出，HKEx的内在股票价值是不确定的。同时，联交所亦质疑HKEx作为战略门户的地位能否长期维持。

4.证券交易所的估价严重不足

证券交易所表示:“尽管有上述考虑，即使假设你的建议是可交付的，其价值也远低于收购证券交易所的适当估值，特别是与我们计划通过收购表面修整创造的重大价值相比。”根据之前的公告，HKEx计划将发行价提高至320亿英镑，不包括投标报价。

基于上述四项考虑，交易所在致HKEx的函件中表示，没有必要与HKEx进一步接触，并一致拒绝HKEx的合并建议。

王祥有一个梦想，但女神是粗心的。昨晚，HKEx在遭到拒绝后迅速做出回应，称其对证券交易所感到失望。据报道，HKEx打算继续争取，并将与证券交易所举行会谈，并将在下周安排一次投资者会议。

摆脱“边缘化”危机

HKEx寻求全球资本市场的顶端

HKEx收购证券交易所是非常紧迫的。

HKEx首席执行官李小嘉在他的博客中说，“在不确定的国际形势下，这可能不是进行巨额跨境交易的最佳时机，而我们面前的现实是，时间不等人。”

“时间不等人”这句话模糊地说明了港股“边缘化”的危机。鉴于这个问题，李小嘉近年来一直在进行大刀阔斧的改革。

2018年4月底，HKEx“25年来最大的改革”开始实施，放宽了上市条件，允许“同股不同权”和“符合条件的生物技术公司可以亏损上市”，掀起了香港上市热潮。

今年，香港股市是世界上一道美丽的风景。数据显示，2018年香港市场是IPO最活跃的一年，IPO数量在过去10年一直位居第一；融资金额超过1亿美元的项目有40多个，在过去10年中排名第二。据统计，2018年，每1.5天就有一家公司在香港上市，其中有很多超级巨头，如小米集团和美团点评。

现在，HKEx希望收购证券交易所，继续巩固国际金融中心的地位。“这种联姻将使香港在全球金融体系中重新定位。香港不仅是外资进入和退出中国市场的门户，也是新的国际金融结构下的重要国际金融市场平台。”此前，李小嘉在他的博客中评论了此次收购对香港的意义。

理想是满的。李小嘉描绘了两个交易所合并后的宏伟蓝图:如果能成功合并，将创建一个全球布局、世界领先、覆盖亚洲、欧洲和美洲三大时区的交易所集团，为美元、欧元和人民币等主要货币提供国际金融交易服务，总市值预计将超过700亿美元，为全球市场参与者和投资者提供前所未有的全球市场互联互通平台，以满足未来的市场需求。"

“如果成功的话，这将是东西方资本市场的第一次联姻，这将创建一个领先的国际交易所集团，并站在全球资本市场的顶端。”然而，所有这些美好的愿景都未能打动证券交易所。

上海证券交易所背后的“自白”:

上海作为国际金融中心的地位正在赶上来

有趣的是，在拒绝HKEx的“求婚”的同时，证券交易所向上交所“坦白”。

该交易所表示:“我们认识到中国机遇的规模，非常重视我们在中国的关系。”然而，我们并不认为HKEx为我们提供了亚洲最好的长期定位或中国最好的上市/交易平台。"

那么，谁是正确的对象呢？“我们重视与上海证券交易所的互利合作。这是我们首选的直接渠道，我们可以在中国获得许多机会。”我不喜欢HKEx，但我喜欢上海证券交易所。证券交易所的态度显而易见。

事实上，本所与上海证券交易所的联系由来已久。午餐会是第一个与上海证券交易所签署合作谅解备忘录的国际交易所。1994年3月，交易所与上海证券交易所签署了谅解备忘录，随后于1998年10月和2004年1月两次延期。

后来，呼伦通应运而生。2019年6月17日，呼伦通正式启航。中国证券监督管理委员会(证监会)和金融行为监管局(FSA)发布了《呼伦通联合公告》，原则批准上海证券交易所和伦通交易所开展呼伦通业务。同一天，上海证券交易所上市公司华泰证券有限责任公司发行的第一只沪伦通gdr产品在上海证券交易所上市交易。

上海的目标是成为一个新的国际金融中心。2001年，国务院正式批准上海城市总体规划，明确了建设国际金融中心的方向。2009年，国务院发布了《关于加快上海国际金融中心建设的特别意见》，提出了到2020年“基本建成与中国经济实力和人民币国际地位相适应的国际金融中心”的战略目标。

河东三十年，河西三十年。几年前，上海的国内生产总值超过了香港，现在上海作为国际金融中心的地位正在迎头赶上。