郭施亮：6124点 已远离我们12年 12年时间A股到底发生了什么？

本篇文章1478字，读完约4分钟

2007年10月16日，上证综指触及6124.04点的历史高点，市场尚未回到这一历史高点。另一个值得纪念的日子是2015年6月12日，当时上证综指触及5178.19点的高点。虽然距离历史高点6124.04仍有近一千点的距离，但2015年a股市场的市值已明显高于2007年的历史高点。

自2007年10月16日以来，a股市场已经运行了12年。然而，在这12年间，尽管股市指数仍处于较低水平，且市场指数仍不到当年历史高点的一半，但股市总市值呈现出明显的增长态势。据统计，在过去的12年里，a股市场的总市值从28.76万亿飙升至55.92万亿，而a股上市公司的数量也呈现出明显的增长趋势，股票数量翻了一番以上。

可以看出，当市场指数还没有达到历史高点的一半时，上市公司数量的快速扩张就离不开股票市场总市值的大幅增长。与上市公司股价上涨带来的市值贡献相比，上市公司数量的快速扩张已经成为过去12年a股总市值快速增长的重要驱动因素。

然而，不可否认的是，在过去的12年里，a股上市公司的股权分化程度非常明显。其中，一方面，许多中小股或主题概念股一直在下跌，有些已经从历史高点下跌了90%以上，甚至跌入暂停上市甚至终止上市的状态；另一方面，以贵州茅台为代表的大白马、大蓝筹股达到了历史新高，一些上市公司的股价比今年上涨了10倍以上，成为过去12年a股市场的长期牛市。

然而，对于经历了2007年和2015年两次牛市的投资者来说，最深刻的感受是，a股市场的高波动性和高投机性特征在过去12年中依然存在。归根结底，国内资本规模过大，在缺乏有效投资渠道的背景下，当股市形成真正有效和持续的盈利效应时，各行各业的资金就会蜂拥而至，而2007年和2015年的单边牛市也是资金抢购的真实写照。

然而，2007年股市创历史新高6124.04点后的深度调整和2015年股市创历史新高5178.19点后的长期调整都有一个共同的特点，即加速了挤压市场的高泡沫风险，市场整体估值已从原来的6倍和70倍大幅降至只有13倍和14倍的估值水平。

截至10月17日，上海股市平均市盈率为14.16倍，深圳股市平均市盈率为24.53倍，深圳主板市场平均市盈率低至16.79倍。同时，根据a股市场300多只破网股票的数量，a股市场的破网率已经达到9%左右。

事实上，从过去十年a股市场的熊市低谷来看，股市的破网率表现出一定的规律性。在不合理的熊市调整下，a股市场的净利润率有时高达15%左右。从2005年的998点、2008年的1664点和2013年的1849点的净突破率来看，a股市场的净突破率基本在10%以上，股市的净突破率大多达到了10%-13%左右的调整最低点。可以看出，目前股市9%的净突破率实际上非常接近历史底部区域的净突破率水平，目前股市也很有可能处于历史底部状态。

值得注意的是，随着a股上市公司盈利能力的不断提高和上市公司业绩的不断恢复，a股市场的核心价值中心区域进一步增强。显然，上海股市3000点的估值水平远低于十年前的3000点。同时，随着a股市场市场化和国际化步伐的加快，它仍然徘徊在a股市场3000点附近，其相应的含金量也明显提高。优质资产在a股市场的投资优势显著增强，甚至成为海外资本规避风险、增加价值的投资目标。

在过去的12年里，a股市场的指数表现一直很差，股市的位置仍然不到历史最高点的一半。然而，幸运的是，经过市场的深度调整后，a股市场的估值水平和净利润率已经符合历史底部的特征。从另一个角度考虑，站在当前的市场环境分析，未来股市上涨的概率明显高于下跌的概率。