12月20日券商晨会研报汇编

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[苏州证券]

电信:10月份，海外电动汽车销量稳定在8万辆，同比增长+6.8%/-15.7%；其中，phev10在10月销售良好，销量为31，100台，较上月增长30.5%/+23.16%。增长主要来自欧洲；电动汽车销量为48，700辆，为-4.37%/-27.43%。1月至10月，海外电动汽车销量为74.7万辆，同比增长18.1%；其中，电动汽车销量为52.4万辆，同比增长36%；phev的销量为22万辆，同比增长-11%。11月份，电动汽车产量为108，000辆，环比下降-44%/+30%。从1月到11月，电动汽车总数为102.3万辆，同比增长3%。预计年销量约为120万部，同比略有下降，电池约为60千兆瓦时，同比略有上升。由于19年的销量低于预期，明年的补贴政策可能是友好的，以及3型国产和合资汽车新车型的密集推出，预计20年内国产电动汽车销量将恢复高增长，达到175万辆。在海外，大众宣布了2020-2025年电气化战略计划，第一辆meb平台车将于明年3年中推出。海外汽车公司明年将推出近50款新电动平台车型，新车型带来的超级产品周期值得期待。重点布局中游领军企业(宁德时报、鱼台来、科达里、新竹帮、恩杰股份，重点布局党生科技、杉杉股份、天赐材料、星源材料等。)；核心组件(宏发股份、汇川科技、三华直空)；重点推荐底层优质上游资源(华友钴业、天骐锂业、赣丰锂业)。

固定收益金属加工:2019年12月16日，中国人民银行启动了一年期3000亿元人民币的融资操作，中标利率为3.25%，与上次相同，另一笔2860亿元人民币的融资到期。从全面计算，一天内实现净投资140亿元。今天没有反向回购操作。关于mlf利率，短期内，我们认为央行不太可能在12月降低mlf利率。从稍微长远的角度来看，明年1月春节前降息是可能的。根据对近期重要会议和地方政府提前发行专项债券的分析，我们认为明年的政策将与上半年的财政政策和下半年的货币政策相结合。目前，提前发行的特殊债券数量的增加和赤字率上升的预期等因素证实了财政政策正在逐步发挥作用。从2020年下半年开始，随着2020年下半年cpi的下降，明年下半年以后通货膨胀将会有一定程度的下降，这意味着通货膨胀背离的风险将会减弱，因此货币政策的约束将会进一步放松，2020年下半年货币政策将会放松by/きだよ 0。

[浙商证券]

宏观战略:11月，规模以上工业企业增加值同比实际增长6.2%，同比增长4.7%，增速提高1.5个百分点。在赛季初下跌后，它明显反弹了。1-11月工业增加值增速为5.6%，与1-10月持平。1-11月，全国固定资产投资增速为5.2%，与1-10月持平。其中，基础设施投资略有增加，而房地产和制造业投资略有下降。1-11月，社会消费品零售总额同比增长8%，下降0.1个百分点。汽车以外的消费品零售总额增长9.1%。11月份，汽车消费的下降幅度从-3.3%缩小到-1.8%，这降低了对整体社会零增长率的拖累。总体而言，今年下半年的汽车零售额表现好于上半年。在第三季度，受第五民族党去库存化的影响，6月份增长率急剧上升，然后再次陷入负增长，但降幅小于上半年。根据12月份前8天的数据，表现疲弱，年底大幅反弹的可能性较低。汽车消费可能在一段时间内波动在底部区间，产业政策的力度和名义经济增长的反弹幅度是其上升拐点和空.的主要影响因素

[平安证券]

冷链物流:冷链物流改变了我们的生活，食品冷链和药品冷链共同推动了行业的发展。1)随着药品的扩大和监管的严格，药品冷链的集中度趋向于大中型企业。建议关注九洲通、华润医药、国药集团和上海医药。2)冷链物流行业集中度较低，建议多年关注布局，SF控股已成为中国最大的冷链运输企业。3)商业展示柜在冷链物流设备中有很大的潜力，而龙头企业的集中度仍由空室上升。建议关注国内商用展示柜的领军企业海荣冷链。

[财富证券]

经纪业务:近日，摩根大通证券(中国)有限公司宣布获准开业，成为仅次于野村东方国际证券的第二家外资控股经纪公司。摩根大通证券(中国)的主要业务范围包括证券经纪、证券投资咨询、证券自营和证券承销及赞助。此外，摩根大通于2016年8月设立的摩根大通资产管理(中国)有限公司持有的证券资产管理许可证相对完整。除了野村东方国际证券和摩根大通证券(中国)、大和证券(中国)和星展证券(中国)正在进行设立审批外，一些合资证券公司的外国股东已经或正在取得控股股东的地位，证券业的开放速度超出市场预期。目前，中国证监会已经重新启动了对设立内资证券公司的审批，加上大量外资控股的证券公司，未来证券业的市场竞争将非常激烈。一些资本实力较弱、业务特征不明显的中小证券公司将面临一定的业绩下滑风险，同时可能会被兼并和整合。保持行业同步市场评级，在证券业竞争日益激烈的背景下，仍建议关注资本实力雄厚、政策优势明显的领先券商，推荐中信证券(600030.sh)和华泰证券(601688.sh)。

房地产:投资增长率持续下降。2019年1月至11月，全国房地产开发投资同比增长10.2%，上月增速下降0.1%，投资增速如期回落。销售显示出韧性，第三和第四条线继续发挥他们的力量。1-11月，商品房销售面积同比增长0.2%，增速加快0.1个百分点，商品房销售同比增长7.3%，与上月持平。投资建议:在房价稳定、地价稳定、预期稳定的背景下，行业整体将继续保持稳定，保持行业同步的市场评级。得益于已完成的维修，房地产企业未来业绩增长的确定性将增强，预计后房地产周期将受益。建议坚持行业蓝筹股价值，注重弹性目标。建议关注现金流充裕、融资渠道畅通、业绩稳定的房地产龙头企业万科A和保利地产，以及销售业绩突出的第二梯队房地产企业阳光城、中南建设和金地。