以新三板深改支持中小企业创新发展

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■我们的记者唐莉

中央经济工作会议提出稳步推进新三届董事会改革。对此，国有股转让公司副总经理隋强表示，目前，关于深化新三板改革规则的征求意见工作已经结束，预计将于近期正式发布。创新层上市企业上市和进入选择层的所有准备工作已经完成，预计将于2020年上半年实施。

"新时代的经济发展离不开中小企业的创新发展."12月13日，隋强在“2019‘影响中国’时代峰会”论坛上表示，当前，新一轮全球科技革命和产业转型正在孕育和兴起，引发了重大的群体技术变革和国际产业分工的重大调整。只有全面增强科技创新能力，才能在新一轮全球竞争中赢得战略主动权。随着经济结构的转型，中小企业将逐渐成为推动国民经济发展和提升创新能力的生力军。为了迎接新时代的机遇，我们必须大力支持中小企业的创新和发展。

融资困难是制约中小企业发展的重要因素之一。据世界银行报告，中国中小企业潜在融资需求为4.4万亿美元，融资缺口为1.9万亿美元。从融资方式来看，虽然以股权融资为代表的直接融资具有风险包容性强、融资周期灵活的特点，更符合中小企业的融资特点和需求，但近年来，国内非金融企业股权融资在同期社会融资总规模中的比重一直较低。

金融供给方的结构性改革正是针对多层次资本市场的建设而提出的，在不断完善中，进一步提高直接融资的比重，切实提高资本市场服务实体经济和中小企业的能力。“新三板改革是提高资本市场服务中小企业能力的重要举措。”隋强表示，新三板作为多层次资本市场服务中小企业和民营经济的重要平台，在提高融资效率、增加直接融资比重方面发挥着重要作用。截至2019年第三季度末，已有13，000多家企业在新三板上市。其中，中小企业占94%，民营企业占93%，6388家上市公司完成10516笔股票发行，融资总额4911.39亿元。融资实体还包括1，400多家尚未实现盈利的创新企业。

同时，值得注意的是，近年来，受市场规模、结构和需求等诸多因素的影响，新三板服务企业数量和融资交易功能有所下降，反映出我行的制度安排已不能完全满足市场需求。为此，中国证监会于10月25日开始全面深化新三板改革。此次改革引入转移机制，是充分发挥其承上启下功能，实现与沪深市场错位发展、协调进步的重要举措。同时，新三板的改革坚持分级管理的经验和思路，通过建立选择层，优化创新层和基础层的制度供给，进一步拓宽了新三板发展的制度空，为中小企业的成长和成长开辟了市场渠道。

改革后，新三板市场将形成“基础层-创新层-选择层”的分级差异化市场结构和市场生态，市场功能将日益完善。基层定位于企业标准，底线监管是在匹配基本融资交易功能和较高投资者适宜性要求的基础上实施的，体现了新三板市场对中小企业的风险包容性；创新层定位于企业培育，在上市公司符合分层标准的基础上匹配更高效的融资交易功能，帮助企业抓住发展机遇，做大做强；选择层以企业升级为导向，要求上市公司通过公开发行提高宣传水平，在匹配高效融资交易系统的同时严格监管上市公司，使新三板能够有效扩大服务企业发展周期的覆盖面。

“新三板不是某个市场的简单再现，而是中国资本市场创新沃土上的新实践。”隋强强调，这次改革不仅是制度层面的优化，也是对资本市场整体运行机制的创新探索。各项改革措施的出台只是全面深化新三板改革的起点。未来，新三板将根据中小企业的需求和特点，优化优先股和可转换债券，研究引入应付债务、员工持股计划、股权激励等相关制度，并继续思考如何在转让机制的基础上实现与交易所市场的多元化互联。