海通宏观11月金融数据点评：信贷整体改善 社融增速稳定

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信贷总体改善，社会金融增速保持稳定

——11月财务数据回顾

(海通宏利)

摘要

12月10日，央行公布了11月份的金融统计数据:11月份，新增社会融资1.75万亿元，同比增长1505亿元；M2略有下降，降至8.2%；人民币贷款增加1.36万亿元，同比增加1331亿元。我们的观点是:信贷总体有所改善，社会融资增速稳定。

社会福利逐年增加。11月，社会融资增加1.75万亿元，同比增长1505亿元。其中，单位人民币贷款1.36万亿元，同比增长1331亿元；外币贷款同比减少538亿元；表外融资同比增加830亿元(未贴现银行承兑汇票同比增加698亿元，委托贷款同比减少351亿元，信托贷款同比减少218亿元)；股票融资同比增长324亿元；地方专项债务融资同比减少331亿元。11月份，公司债券融资净额同比增长1222亿元。与往年相比，11月份企业债券融资净额绝对规模为2696亿元，处于中等水平，同比下降主要是由于去年同期基数较高。去年10月底，央行开始引导建立民营企业债券融资支持工具。去年11月，信贷风险偏好增加，企业债券融资净额同比增加2000多亿元。

提高企业信用。11月，人民币贷款增加1.39万亿元，同比增长1387亿元。居民贷款增加6831亿元，同比增长约270亿元。其中，居民短期贷款同比基本持平，居民长期贷款同比增长近300亿元，证实房地产需求仍有弹性；企业部门贷款增加6794亿元，同比增加约1000亿元。企业中长期贷款和短期贷款均有所改善，同比分别增加900多亿元和近1800亿元，票据融资同比增加约1700亿元。7月底，中央政治局会议和中央银行信贷结构调整和优化会议都提出增加制造业中长期贷款。可以看出，重点不是总量，而是结构。自8月份以来，企业中长期贷款连续4个月保持同比增长，呈现改善趋势。

货币的增长率是稳定的。11月，财政存款减少2451亿元，同比减少约4200亿元。货币总体增速保持稳定，其中m2同比小幅下降0.2个百分点，至8.2%，与财政存款下降有关，m1同比小幅上升0.2个百分点，至3.5%，与企业信贷和表外融资增加、房地产销售坚挺有关，m0同比小幅上升至4.8%。

社会福利增长率稳定。11月，居民中长期贷款小幅上升，企业中长期贷款继续增加，信贷需求趋稳；短期贷款和未贴现票据同比增加，意味着企业短期流动性也有所改善。据我们测算，11月份，包括信贷、非标准债券和股票在内的各类企业融资增速小幅升至7.8%。

总体而言，11月份社会融资存量增速稳定在10.7%，中国矿业集团pmi指数反弹至涨跌线，表明经济有望在短期内企稳。考虑到cpi处于高位，ppi可能反弹，我们预计人民币将保持稳定。

12月10日，央行公布了11月份的金融统计数据:11月份，新增社会融资1.75万亿元，同比增长1505亿元；M2略有下降，降至8.2%；人民币贷款增加1.36万亿元，同比增加1331亿元。我们的观点是:信贷总体有所改善，社会融资增速稳定。

1.社会财政逐年增加

11月，社会融资增加1.75万亿元，同比增长1505亿元。其中，单位人民币贷款1.36万亿元，同比增长1331亿元，是社会融合度提高的主要贡献；其他大部分项目也同比增长:外币贷款同比减少538亿元；表外融资同比增加830亿元；股票融资同比增长324亿元；地方专项债务融资同比减少331亿元。

11月，表外非标准融资有所改善，其中未贴现银行承兑汇票增加571亿元，同比增加698亿元。发票的增加有助于支持企业的短期流动性需求；委托贷款减少959亿元，同比减少351亿元；信托贷款减少673亿元，同比增加218亿元。

11月份，公司债券融资净额同比增长1222亿元，对社会福利造成重大拖累。然而，与前几年相比，11月份公司债券净融资绝对规模为2696亿元，实际处于中等水平。同比下降的主要原因是去年同期基数较高。去年10月底，央行开始引导建立民营企业债券融资支持工具。去年11月，信贷风险偏好增加，企业债券融资净额同比增加2000多亿元。

2.企业信用的改善

11月，人民币贷款增加1.39万亿元，同比增长1387亿元。

11月居民贷款增加6831亿元，同比增加约270亿元，其中居民短期贷款增加2142亿元，同比基本持平，居民中长期贷款增加4689亿元，同比增加近300亿元，这证实短期房地产需求仍有弹性。

11月，企业部门贷款增加6794亿元，同比增加约1000亿元。其中，企业长期贷款和短期贷款有所改善，分别增加900多亿元和近1800亿元，票据融资同比增加约1700亿元。7月底，中央政治局会议和中央银行信贷结构调整和优化会议都提出增加制造业中长期贷款。可以看出，重点不是总量，而是结构。自8月份以来，企业中长期贷款连续4个月保持同比增长，呈现改善趋势。

3.货币增长率保持稳定

11月，财政存款减少2451亿元，同比减少约4200亿元。居民存款同比增长4940亿元，企业存款同比增长1321亿元。

11月份，货币增速总体保持稳定，其中m2同比小幅下降0.2个百分点，至8.2%，与财政存款下降有关；m1同比小幅上升0.2个百分点，至3.5%，与企业信贷和表外融资增加、房地产销售坚挺有关；m0同比小幅上升至4.8%。

4.社会融合的增长率保持稳定

11月，居民中长期贷款小幅上升，企业中长期贷款继续增加，信贷需求趋稳；短期贷款和未贴现票据同比增加，意味着企业短期流动性也有所改善。据我们测算，11月份，包括信贷、非标准债券和股票在内的各类企业融资增速小幅升至7.8%。

总体而言，11月份社会融资存量增速稳定在10.7%，中国矿业集团pmi指数反弹至涨跌线，表明经济有望在短期内企稳。考虑到cpi处于高位，ppi可能反弹，我们预计人民币将保持稳定。