11月份PPI同比降幅收窄

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我们的记者张培

9月份消费者价格指数(cpi)突破“3”后，11月份cpi升至“4”。根据国家统计局的最新数据，11月份，cpi同比上涨4.5%，环比上涨0.4%；工业生产者的生产者价格指数同比下降1.4%，环比下降0.1%。

交通银行金融研究中心高级研究员刘学智向英国《金融时报》表示，去年11月，cpi同比增幅和ppi同比降幅与预期相符。面对价格的结构性差异，宏观经济政策应继续注重稳定。

食品价格推动cpi突破“4”

社会总需求不足

11月份，cpi同比增长4.5%，环比增长0.7个百分点；环比增幅为0.4%，比上个月低0.5个百分点。在同比增长中，去年价格变动的涨幅约为零，新一轮价格上涨的影响约为4.5个百分点。

国家统计局城市统计司高级统计师沈伟表示，从同比来看，食品价格上涨了19.1%，对cpi的影响约为3.72个百分点；非食品价格上涨1.0%，影响cpi约0.77个百分点。从环比来看，食品价格上涨了1.8%，增长率下降了1.8个百分点，对cpi的影响约为0.39个百分点；非食品价格从上月的0.2%持平。

“在食品方面，11月份猪肉绝对价格开始下降，但当月仍上涨了3.8%，同比涨幅达到110.2%，创历史新高。”中国民生银行研究院宏观分析师应文茜向英国《金融时报》表示，数据与实际观察值出现偏差的主要原因是，尽管猪肉价格在本月下半月有所下降，但并没有改变11月份的整体上涨格局。由于10月底猪肉价格大幅上涨，11月份猪肉平均价格仍高于上月。

同时，其他肉类的价格涨幅也不小。应文茜说，11月份，牛羊肉价格分别上涨了2.8%和1.3%。受冬季供应下降的影响，新鲜蔬菜价格回到上涨区间，食用油价格也同比上涨1.8%。

在非食品方面，服装和医疗保健价格分别上涨了0.3%和0.1%，而住房价格持平，而其他主要类别的价格受到下行压力。应文茜表示，非食品价格驱动力的缺乏反映了社会总需求的不足。“生活必需品和服务、交通和通讯的价格受到需求不足和上游生产者价格指数下降趋势的影响，分别比上个月下降0.1%和0.3%；“十一五”后，教育、文化、娱乐等物资和服务价格明显回落，分别比上个月下降0.7%和0.8%；在房地产市场趋冷的背景下，住宅价格的上涨已经被平抑。”

生产者价格指数已经从上升转为下降

新的涨价势头很弱

11月份，生产者价格指数同比下降1.4%，环比下降0.2个百分点；环比增幅从上月的0.1%降至0.1%。在同比下降中，去年价格变动的涨幅约为-0.9个百分点，新一轮价格上涨的影响约为-0.5个百分点。

沈伟表示，与去年同期相比，生产资料价格下跌了2.5%，跌幅收窄了0.1个百分点；生活资料价格上涨1.6%，涨幅扩大0.2个百分点。从环比来看，生产资料价格已由持平变为0.2%；生活资料价格上涨0.3%，与上月持平。

“11月份，ppi同比下降幅度有所收窄。这一变化主要是由于基数较低，符合市场预期。”民生证券(Minsheng Securities)首席宏观分析师谢云良向英国《金融时报》记者解释称，从月度环比来看，ppi在连续两个月出现小幅正增长后，又回到了负增长。其中，有五个行业价格上涨，三个行业价格下跌。排除基数因素，预计生产者价格指数将不会在趋势上改善，企业补充库存的意愿将很弱。

"从结构上看，生产资料和生活资料的趋势仍有偏差."应文茜表示，受农副食品加工业价格环比上涨1.8%的影响，生活资料价格环比上涨0.3%，表明猪肉产品也对ppi有贡献。同时，生产资料价格环比下降0.2%，表明工业企业下游需求仍然不足。由于去年基数较低，11月份ppi下降，但同比下降幅度缩小。

刘学智还认为，ppi环比下降0.1%，是近三个月来的首次负增长，表明新一轮价格上涨势头较弱，难以形成持续向上的趋势。然而，生产资料的价格逐年下降，而生活资料的价格却逐年上升，这表明价格的上升从生产端转移到了生活端。今后，应注意生活资料价格上涨对消费者的影响。

“由于需求疲软和低投入价格，生产者价格指数的负增长趋势可能会持续到2020年上半年。”刘学智预测，随着反周期政策的出台，基础设施不足的补充力度将加大，带动需求，再加上低基数的提振效应，可能有助于促进ppi在未来企稳反弹。

宏观政策应该扩大需求，稳步增长

发挥更大的作用

总的来说，目前cpi的增长主要是由食品价格拉动的，应预测，12月份cpi同比增幅仍可能保持在4%以上。但剔除猪肉价格，cpi上涨压力不大，非食品价格处于低位，ppi持续徘徊在低位。

“11月份，核心cpi同比上升1.4%，较10月份再次下降；环比下降0.1%。这表明，除了食品以外，社会总需求很弱。”应文茜表示，进入冬季后，由于受运输条件和需求增长的影响，部分食品价格容易出现波动，这可能与养猪周期重叠，因此有必要集中精力“保供应”。

刘学智强调，价格的结构性差异不应限制宏观政策。宏观经济政策应注重稳定，在扩大需求和稳定增长方面发挥更大作用。为了有效应对结构性价格上涨，有必要尽快恢复生猪生产，扩大牛肉、羊肉、家禽和水产品等肉类产品的生产和供应。

谢云良预测，结构性工具将继续在货币政策中发挥作用。比如，进一步精准滴灌，加大结构调整引导，引导中小银行回归基层单位和服务实体，支持民营和小微企业发展。未来，在cpi高点之后，政策空区间有望进一步加大。