主营业务增速下降近一倍 通鼎互联能否把握5G风口

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“投资者攻略”王庆超

“专注主业，着眼长远”是丁童互联网信息有限公司(以下简称“丁童互联网”，深证002491)近年来始终坚持的发展战略。财务报告显示，长期以来，通信电缆业务约占其主营业务收入的68% ~ 75%，是丁童互联网的主营业务。这项业务的毛利率在头两年(2017年和2018年)一直保持在25%左右，但自2019年以来，毛利率突然迅速下降。同时，公司的许多数据指标和股价表现都不理想。

“专注于主营业务”，主营业务下滑

尽管有5g行业的预期，但丁童互联网今年的主营业务依然疲软。根据2019年第三季度的报告，公司前三季度净利润仅为人民币8400万元，同比下降82.07%，扣除后的净利润更糟糕，同比下降96.09%，仅为人民币1400万元。

为什么净利润会急剧下降？作为中国主要的通信电缆和通信设备供应商之一，丁童互联网的性能水平和发展趋势与下游电信运营商的资本支出密切相关。在经历了过去几年4g和ftth建设的投资高峰后，中国三大运营商的资本支出连续三年下降，并降至2018年4g开通以来的低点。2018年下半年，光纤和光缆产品的需求也有所下降，对丁童互联2018年和2019年前三季度的业绩造成一定压力。

今年上半年，作为丁童互联网的主要业务之一，光纤和电缆业务的收入减少了一半，收入比例也从一半以上下降到不到三分之一。毛利率也呈下降趋势，同比下降12.55%。在通信电缆业务板块，通信电缆和电力电缆的收入同比略有增长，远远不足以弥补光缆收入的下降。

然而，通信设备业务从未占丁童互联网运营收入的很大一部分。

2017年，业务收入为5.28亿元，仅占当年丁童互联网运营收入的12.49%，2018年降至9.62%。今年上半年，业务收入占9.76%。相对而言，丁童互联的电缆业务的创收能力远远高于通信设备业务，今年上半年总收入为12.43亿元，占当前总营业收入的68.66%。相关数据见下表:

与上半年丁童互联网数据相比，通信设备性能持续萎缩，营业收入同比下降4500万元，毛利率翻了一番。在公告中，丁童互联网曾将通信设备业务视为公司业务发展战略的重要组成部分，但其业绩出乎意料。

根据相关数据，如果丁童互联网真的想迎来“光明时刻”，提升其主营业务的业绩是目前的一大难题。

收购中央直辖区，重点是通信设备

今年9月6日，丁童互联网宣布以4922万美元(约合3.29亿元人民币)的现金完成了收购美国纳斯达克上市公司UTS 26.05%股份的交易。

据公开信息显示，uts已经掌握了通信设备和光传输领域的关键技术，并有着深厚的技术积累。1995年，联合技术公司与斯达康公司合并，成立了ut斯达康国际通信有限公司。ut成立后，专注于无线市话技术，推出小灵通手机产品。然而，小灵通的普及使众信迅速发展，并于2000年3月成功登陆纳斯达克。股价一度达到每股280美元，当时是最高的。

然而，由于小灵通于2011年底正式退出国内市场，且缺乏更具竞争力的终端产品，近年来，uts只能以印度和日本为主要市场，主要为两国电信企业提供技术解决方案。2017年，中央直辖区的年收入不到1亿美元，现在其股价不到3美元。

在年初的收购公告中，丁童互联网也发出了风险警示:“目标公司在2012-2015年期间连续四年亏损”，最近三年(2016-2018年)的营业收入分别为8.6亿美元、9.8亿美元和1.03亿美元，实现净利润分别为13.2万美元、698万美元和609万美元

与uts的表现相比，事实上，丁童互联网的表现也未能达到预期。特别是，现金收购中央直投3.29亿元，使已经悲观的现金流雪上加霜。2019年前三季度，丁童互联网的现金及现金等价物仅为2.71亿元，同比减少5.95亿元。同时，在投资者面前，还有控股股东丁童集团有限公司和实际控制人沈小平的84.05%和86.84%的股权质押。

关于收购众泰股份，丁童互联网也提到，这将有助于公司开拓国际市场。然而，上半年海外收入仅占其总收入的1.32%。

对于正准备开发通信设备的丁童互联而言，前路漫漫，任重道远。

竞争加剧，股票价格减半

为了在通信行业做大做强，丁童互联网除了解决自身发展问题外，还面临着复杂多变的外部环境。不难想象，5g的快速发展带来了巨大的发展机遇，同时也进一步加剧了行业内的竞争。面对这一机遇，通信设备行业的一些上市公司喜忧参半。

根据直通车数据，在通信传输行业的41家上市公司中，丁童互联网的总资产为106亿元，排名第六；营业总收入28.73亿元，排名第十，处于行业前列。然而，其净利润仅为8400万元，排名第19；净资产收益率为1.64%，排名第28位；每股收益为0.0667元，排名第26位，处于相对落后的位置。

其中，总资产相当于丁童互联网的中集许闯今年前三季度实现收入32.84亿元，净利润3.58亿元，均高于丁童互联网。根据长江证券研究报告，中集许闯在光模块领域具有最高的竞争力。这超出了丁童互联网的覆盖范围。

收入规模与丁童互联网基本相同。2019年前三季度，实现收入28.55亿元，同比增长53.32%；净利润9300万元，同比下降15.32%，远低于丁童互联网。尽管业绩增长几乎停滞不前，但移动通信的每股收益却是业内最高的。截至今年第三季度末，其每股收益为1.3元，甚至比行业领先公司中兴通讯高出0.32元。

在二级市场，在2019年宣布收购众信股份被抛出后，丁童互联网的股价继续上涨，最高价达到12.53元。到目前为止，这个价格也是今年的最高价格，也是近几年的压力位置。丁童互联网的最新股价(截至11月22日)已跌至6.55元，比今年的最高水平高出近50%。截至新闻发布日，市场对其海外收购和当前业绩的反应没有显著改善。

海外收购能否如预期般提升丁童互联网在通信设备领域的竞争力，尤其是提升该业务的创收能力，从而大幅提升公司的整体业绩，真正迎来“丁童的辉煌时刻”，投资者攻略将继续关注。(投资者攻略出品)■