高能环境再购两家公司 商誉负债高企引关注

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《投资者指南》张伟

M&A一直被股市投资者视为一个重大利好。通过并购扩大业务规模也是许多上市公司的普遍做法。

然而，任何事情都有两面性，因为每一笔M&A交易都可能产生巨大的善意。一旦M&A项目未能履行其业绩承诺，商誉可能会蚕食利润，从而影响上市公司的业绩。

几年来的大规模并购

近日，a股上市公司北京高能时代环境科技有限公司(以下简称“高能环境”，603588.sh)宣布，拟收购阳信付鹏矿业有限公司(以下简称“阳信付鹏”)40%的股权，收购靖远宏达矿业有限公司(以下简称“靖远宏达”)49.02%的股权

如果这两笔交易成功完成，阳信付鹏和靖远宏达将成为高能环境的全资子公司。

根据公开信息，在2017年和2018年，高能环境以2.04亿元的总价格收购了阳信付鹏60%的股权。此前，高能环境还以人民币7300万元购买了靖远宏达50.98%的股权。

上述交易只是近年来高能环境下大规模并购的一部分。

据《投资者攻略》不完全统计，2015年至2018年，高能环境共斥资11亿元收购了深圳新卓泰投资管理有限公司、杭州新德环保科技有限公司、山东扬子化工有限公司、贵州宏达环保科技有限公司等11家公司的股权，收购比例为9%至100%。

M&A在高能源环境下对公司有什么影响？以本次公告中的阳信付鹏和靖远宏达为例，财务数据显示，2017年前三季度至2019年前三季度，阳信付鹏净利润分别为4500万元、4500万元和2800万元，同期靖远宏达净利润分别为3100万元、4600万元和2400万元。

难怪高能环境愿意再次高价收购阳信付鹏和靖远宏达的剩余股份。高能环境表明，阳信付鹏、靖远宏达成为上市公司全资子公司后，“将促进子公司与母公司的协调发展，母公司所属上市公司的所有者权益和净利润也将得到改善，从而提高上市公司的持续盈利能力和抗风险能力。”

事实上，许多并购也提升了高能源环境的表现。据年报显示，2016年至2018年，高能源环境收入从15.65亿元增加到37.62亿元，同期母亲净利润从1.56亿元增加到3.25亿元。

然而，该公司的股价从2015年最高的30.74元跌至今年11月25日的9.11元左右。显然，资本市场投资者没有意识到公司的频繁并购。为什么？

多重并购推高了商誉和负债

持续的并购不仅提升了公司的业绩，也提升了公司的商誉和负债。

公告显示，截至2019年9月底，高能环境商誉的账面价值约为5.71亿元，其中前一次收购阳信付鹏产生的商誉为1.24亿元，收购靖远宏达产生的商誉为3200万元。

虽然高能环境表明收购阳信付鹏和靖远宏达剩余股份不会产生新的商誉，但累计商誉仍存在减值风险。2018年，高能环境为被收购的贵州宏达环保科技有限公司计提商誉减值准备3300万元，也拖累了公司利润。

与此同时，高能源环境的债务也在逐年增加。财务数据显示，截至今年9月底，高能源环境负债总额为75.1亿元；资产负债率为67.65%，比年初上升了3.59个百分点。高能源环境长期贷款18.73亿元，同比增长85.59%。

此外，高能环境今年已发行12亿元绿色债券，用于建设、运营、收购或偿还绿色产业项目贷款。截至2019年第三季度末，公司应付债券余额为17.88亿元，同比增长168.91%。

当然，尽管债务压力不小，但今年在高能源环境下有更多新订单。公告显示，截至2019年9月底，高能环境新订单24.26亿元，其中工程承包订单18.34亿元，投资运营订单5.92亿元，同比大幅增长。

高能环境表明，随着国家环保政策的实施，公司有望凭借技术、品牌和项目经验优势获得更多订单，并持续受益。

截至今年第三季度末，高能源环境的总资产为111.02亿元，公司规模较2014年底的上市规模增长了近三倍。总的来说，近年来的持续并购增加了高能环境下的业务规模，但同时也给商誉和负债带来了压力。投资者攻略将继续关注公司的未来发展。(投资者攻略出品)■