苏农银行解禁市值20亿 自然人套现冲动压制股价

本篇文章2781字，读完约7分钟

《时代周刊》记者罗先贤来自深圳

过去一个月，苏农银行(603323.sh)的股价一直保持下跌趋势。11月21日和11月25日，苏农银行两次将价格下调4.97元，创下过去一年的新低。

这与取消对该行巨额限制性股票的禁令有关。11月22日，苏农银行宣布4.84亿股首次公开发行的限制性股票将于29日上市流通，占总股本的26.84%。根据25日5.04元的收盘价，上述股票的实际市值约为24.39亿元。

根据上述公告，苏农银行解除了涉及684名股东的限售股禁令，其中包括10名法人股东，他们都是第三季度末的前十名股东。

本轮解禁后，苏农银行流通股本增至总股本的75.54%，剩余4.41亿股。

11月23日，深圳一位未透露姓名的经纪银行分析师告诉《时代周刊》记者:“在二级市场，苏农银行的交易清淡，股价走势疲软。这项禁令的市场价值排名很高，有大量的自然人股东。持股解禁后，股价再次下跌的可能性更大。”

11月24日，中信建设投资(CITIC Construction Investment)银行业分析师杨蓉对《泰晤士报》记者表示:“苏农银行最大的优势是，债务方成本比率在农村商业银行中最低，资产质量改善非常明显。空未来的增长空间比同行更大。”

此外，同样在上海证券交易所上市的杭州银行(600926.sh)将于11月27日解除对中国人寿持有的1.67亿股初始限制性股票的禁令。根据25日收盘价8.83元，解禁的实际市值约为14.75亿元。10月28日，杭州银行解除了自上市以来最大一批11.13亿股限制性股票的禁令。

苏农银行有没有计划在解禁后保持股价稳定？

11月25日，苏农银行回复《时代周刊》记者:“根据以往的市场经验，当限售股解禁时，上市公司的股价将承受一定的压力。但是，公司之前也有过成功的经验——2017年11月，当一年期限售股解禁时，公司的股价不但没有下跌，反而因为有效的措施和准备而上涨。该公司将学习取消首次限售股禁令的成功经验，并提前采取计划。”

零售转型效果有待检验

三年前，苏农银行上市发行了1.115亿股，流通股仅占银行总股本的10.01%。

2017年，本行首批4.62亿股原股东限售股解禁。解禁前一天股价为8.29元，解禁前20天上涨和下跌幅度分别为-16.43%和-1.21%。

过去两年，苏农银行的股价比2017年下跌了一半以上。今年5月17日至6月14日，苏农银行的收盘价连续20个交易日低于每股净资产，这引发了公司稳定股价的举措。

11月24日，浙江艺苑投资管理有限公司基金经理庞春告诉《时代周刊》，a股银行的低估值是长期价值投资的逻辑。“除了关注业绩、估值、股息收益率和资产质量等因素外，我们还应关注核心竞争力和业务战略方向，如债务成本和零售业务能力。”

截至9月末，本行总资产1261.78亿元，比2018年末增长8.05%；其中，贷款总额670.94亿元，同比增长12.9%。

贷款总额增速远高于总资产增速，其中，企业贷款530.67亿元，零售贷款140.26亿元，分别比2018年末增长9.19%和30%。

苏农银行希望努力保持零售业务的高盈利增长，但其推广速度和效果似乎没有得到明显体现。

今年第三季度，苏农银行实现收入26.09亿元，净利润8.3亿元，分别增长13.90%和15.11%；选择数据显示，a股上市农村商业银行的收入和净利润同比分别平均增长15.31%和18.47%。

在零售转型过程中，零售企业的风险控制能力是否保持不变？苏农银行也没有给出令人满意的答案。

今年第三季度末，苏农银行不良指标为“双升”，不良贷款余额为10.27亿元，较2018年末的7.66亿元增长34.13%；不良贷款率为1.53%，比2018年末的1.31%提高了0.22个百分点；同期拨备覆盖率为208.89%，同比下降39.29个百分点。

11月25日，联合信贷银行分析师王宁向《泰晤士报》记者指出:“农村商业银行通常承担扶贫、涉农和小额贷款等任务，业务领域有限，客户基础差，信贷供应政策和风险控制管理早。水平广泛，资产质量问题仍然比较突出。”

需要开发资本补充渠道

今年3月，苏农银行更名为吴江农村商业银行，其业务范围从苏州市吴江区扩展至整个苏州市。现已获准在苏州设立近18个营业网点。

《太平洋证券研究报告》指出:“2018年，吴江区的gdp约为苏州市的十分之一。苏农银行更名带来的业务领域的扩大，将对资产规模的扩大产生重大影响。”

资产规模的扩大必须有资本的支持。

截至今年9月底，苏农银行一级资本充足率和核心一级资本充足率均为12.47%，比2018年底提高1.48个百分点；资本充足率为14.97%，比2018年底提高了0.08个百分点。

但与无锡银行(600908.sh)和江阴银行(002807.sz)相比，苏农银行的资本充足率略低。无锡银行今年第三季度末资本充足率为15.62%，江阴银行同期资本充足率为15.66%。

在资本补充方面，已上市三年的苏农银行目前以内源资本补充为主。与过去两年相比，该行2018年的利润分配有所下降。

苏农银行在年度报告中解释:“公司正处于转型发展阶段，未分配利润留成主要用于内源资本和业务发展资金，有利于公司持续健康发展。”

在外源性资本补充方面，苏农银行于2018年8月公开发行了25亿元a股可转换公司债券(以下简称“可转换债券”)。今年2月至6月末，累计转换股份数为1.91亿股，占总发行额的48.45%，转换价格从最初的6.34元降至5.67元。

杨蓉认为:“预计核心一级资本充足率将在全部股份转换后再次上调，足以满足苏农银行未来几年的资本需求。”

王宁建议:“农村商业银行的资本充足率水平总体上优于城市商业银行，但仍存在信贷风险持续暴露的可能，拨备压力加大了资本补充压力。”

目前，在a股上市的8家农村商业银行中，只有农村商业银行(601077.sh)实现了h股上市、私募和a股上市等多种资本渠道；无锡银行今年8月发行了8亿元二级资本债券，2018年1月发行了30亿元可转换债券；江阴银行、常熟银行(601128.sh)和张家港银行(002839.sz)自上市以来仅尝试发行可转换债券，分别发行了20亿元、30亿元和25亿元可转换债券；青农商业银行(002958.sz)和紫金银行(601860.sh)的可转换债券仍处于计划阶段。

对此，王宁告诉《时代周刊》记者:“中小银行受到其他一级资本补充工具缺乏的限制，而其他一级资本所占比例较低，尤其是在农村商业银行。核心一级资本充足率非常接近一级资本充足率。资本结构亟待优化。”

11月6日，国务院金融稳定发展委员会召开第九次会议，提出“深化中小银行改革，重点支持中小银行多渠道补充资本”，预计将对优化自身资本结构产生积极影响。