期权扩容增加套利“玩法” 公私募迎新机遇

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记者朱妍编辑吴晓彤

中国证监会最近启动了扩大股指期权试点工作，将按程序在沪深两市上市沪深300etf期权，在CICC上市沪深300股指期权。在这方面，公共和私人基金已经表明，新品种的引入丰富了对冲工具，这将促进市场的有效性和流动性，并为各种私募策略和量化对冲基金的公开发行增加“游戏性”。

葛尚财富(Geshang Wealth)的研究员傅饶表示，看涨和看跌期权可以模拟期货价格。如果期权模拟的期货价格和CSI 300 ETF之间存在价格差异，你可以在进行空期权组合以实现收益的同时，卖出更多的CSI 300 ETF。此外，期权组合之间以及期权组合与期货之间可能存在套利。在不同交易所上市三种股指期权目标意味着套利目标的数量、可能的套利机会以及目标之间的可组合数量将大幅增加。

随着新品种的引入，作为规避市场系统性风险并获得不低于超额回报的选择之一，公开发行量化对冲基金的投资价值有望增加。

光大保诚基金量化部表示，目前投资者主要通过对冲股指期货来对冲股票组合的系统性风险。相比之下，股指期权套期保值带来更多的便利。例如，在过去，股指期货只能对冲股票的价格风险，沪深300期权不仅可以实现价格对冲，还可以在波动水平对冲。

此外，就套期保值效率而言，期权套期保值效率更高。由于保证金的要求，在使用股指期货套期保值时，既要保留现金作为保证金，又要保留现金作为追加保证金，因此组合现货头寸只能达到80%左右，而股指期权套期保值只需支付少量的特许权使用费就可以达到期货套期保值的效果，资本效率明显更高。

光大保诚基金表示，量化对冲基金利用多因素模型选择股票以获得超额回报阿尔法，并利用股指期货或其他衍生品对冲系统性风险，保留纯阿尔法超额回报。股指期权的扩展丰富了定量套期保值的手段，增强了套期保值的效果，提高了资本投资的效率。