中金公司：当增长压力遭遇物价上行

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CICC预计，中短期市场表现可能延续“整体呆滞、局部亮点”的特征，而消费落后、边际变化积极的行业和技术可能成为局部亮点，资本市场改革的推进也可能在短期内提升券商的业绩。我们建议关注地方亮点，吸收从消费升级和产业升级中受益的高素质领导者。

每周评论:指数先是上升，然后下降，交易又回落

上证综指上周小幅上涨0.2%。本周初，受摩根士丹利资本国际(msci)即将上调a股内含比率和mlf小幅下调的影响，该指数小幅反弹。然而，投资者普遍担心，在增长的压力下，价格的上升趋势将抑制宽松政策，该指数在上周下半年走弱。就行业和主题而言，上周在中美贸易磋商取得新进展和高度关注区块链的背景下，电子行业引领了市场；与摩根士丹利资本国际扩张相关的一些大中型企业上周也表现良好。前一时期增长落后、估值较低的汽车和家电行业也表现良好；由于近期部分地区生猪价格的阶段性下行影响，前期一些强劲的农业库存被大幅回调。

市场前景:当增长压力遭遇价格上涨时，整体形势是平的。早前发布的“物价上涨背景下的资产表现”专题报告指出，中国股市未来可能面临高cpi环境。结合历史经验，大多数市场在高价格高峰前后都处于压力之下，一般来说，在价格大幅下跌之后，整个市场可能会开始上涨。

上周末公布的10月份cpi从9月份的3.0%升至3.8%，CICC宏基集团预测11月份cpi可能突破“4”。尽管cpi继续上升主要是由于食品类结构性因素，非食品类和ppi的普遍疲软也凸显了当前货币政策反周期调整的必要性，但我们预计货币政策的节奏和力度或这方面的预期仍可能受到一定程度的限制。

上周，中国央行如期延长了一年期最低贷款利率，将中标利率下调了5个基点，至3.25%。这一调整幅度仅为5个基点，在一定程度上可能反映了政策在应对增长压力和周期性价格上涨方面的两难境地。我们预计中短期市场表现可能延续“整体呆滞、局部亮点”的特征，而消费落后、边际变化积极的行业和技术可能成为局部亮点，资本市场改革的推进也可能在短期内提升券商的业绩。

上周值得关注的进展还包括:

1)国际资本向落后市场的流动:最近，在一些海外积极因素的推动下，全球风险偏好出现反弹，使得基金开始关注相对落后的欧洲和一些新兴市场，如港股；人民币对美元的汇率上升并超过7；

图表:海外基金的资本流动

资料来源:CICC研究部，彭博社信息中心，风能信息

2)推进资本市场改革。上周末，一系列资本市场改革措施出台，包括:修改主板、中小板和创业板上市公司再融资规则，公开征求意见，放宽再融资条件；宣布将正式启动扩大股指期权试点工作；修订《非上市公众公司监督管理办法》，深化新三板改革；公开征求对科技板块证券发行登记管理、发行承销实施细则、发行上市审核的意见；发布中央企业混合改革指引，鼓励企业申请科技板块上市实施混合改革；详见同期发布的主题报告；

3)摩根士丹利资本国际今年第三次扩张。此次调整将大盘股的纳入比例从15%提高到20%，并开始纳入中盘股，纳入比例一度从0%到20%不等。这一调整将于11月27日生效。我们预计此次纳入带来的资本增加将明显高于前两次纳入，主动和被动资金总额可能达到350-400亿美元；

图表:上周，互联互通净流入为136亿元

资料来源:CICC研究部，彭博资讯，风能信息

4)中美贸易磋商的进展。目前，中美经贸磋商正在取得进展。基于最新的进展，不确定性仍然存在，我们需要继续关注其未来的进展。

行业主题建议:关注地方亮点，吸引消费升级和产业升级的高素质领军人物

1)消费领域相对落后、估值较低但未来可能发生积极变化的行业，如汽车和家用电器；2)券商受益于资本市场改革；3)中长期线可以继续吸纳代表中国消费升级和产业升级方向的高素质领军人才。

近期关注:1)10月份金融和经济活动数据；2)中美磋商；3)外资动态。

文章来源

本文摘自2019年11月10日发布的《当增长压力遭遇价格上涨》