融信中国：换挡显效 负债率降近三成 | 半年报拆解③

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正文/乐居金融研究员方辉

8月7日上午，荣信中国(3301.hk，以下简称“荣信”)发布了2019年上半年业绩报告。在这份半年度报告中，荣鑫展示了“换挡找平衡”后的工作成效。

积极去杠杆化，债务比率在半年内下降了近30%

根据业绩报告，截至6月底，荣鑫上半年负债总额为623.51亿元，较2018年末下降0.24%；资产负债率为80.21%，比2018年底下降2.52个百分点；净负债率为77%，比2018年底的105%下降了28个百分点。

此前，在年初召开的《2018年年度报告》新闻发布会上，曾闫飞公开表示:“荣鑫在进入1000亿元后，应该主动为自己换挡。荣鑫今年的净负债比率目标是70%-90%，将降至过去三年的行业平均水平。”根据半年度报告中披露的数据，这一目标已经实现。

同时，荣鑫拥有雄厚的现金流。截至2019年6月30日，公司现金存量和银行存款余额合计318.94亿元，比去年年末的249.96亿元增长28%。在偿付能力方面，融信的短期负债占总负债的比重从2018年末的40%上升到31%，现金短期负债比率从2018年末的1.01倍上升到1.66倍，流动性进一步提高。

资本市场也认识到去杠杆化的有效性。今年4月9日，国际信用评级机构穆迪直接将荣信的主要评级上调至“b1”，评级前景为“稳定”；标准普尔确认荣信的长期评级为“B”，并将评级前景从“稳定”上调至“积极”。在国内评级方面，中国保持了公司主体的长期信用aaa评级，CSI彭在第一年首次对公司主体进行了长期信用aaa评级。研究报告显示，2019年公司将重点减债，负债率将继续提高，债务评级将进一步提升，融资成本预计将继续下降。

2019年，监管部门不断敲响了住房企业高负债风险的警钟。在房地产基金的严格监管下，大多数房地产企业都加快了去杠杆化和减债的步伐。

对此，荣信中国董事长、首席执行官兼执行董事欧宗宏也在当天的业绩发布会上表达了自己的立场。下半年，如果经济形势好，荣鑫的负债率会有所上升。如果经济形势不好，负债率将继续下降。首先，我们必须确保安全。

“年审”绩效达标，上半年收入增长80%以上

延续去年业绩高速增长的趋势，2019年上半年，荣鑫实现营业总收入266.16亿元，比2018年上半年增长86%；毛利63.61亿元，同比增长52%；归属于母亲的核心净利润为19.56亿元，同比增长26%左右；基本每股收益为1.19元，同比增长17%。

同时，截至2019年6月30日，荣鑫合同销售额达到567亿元，同比增长4%；合同销售面积282万平方米，同比增长11%。

如何实现1400亿元的销售目标？荣鑫集团总裁兼荣鑫中国执行董事于表示:上半年的销售业绩已经达到年初设定的目标，下半年的供应量将会更多，价值1200亿元。另外，从供应区域来看，主要集中在长三角和海西地区，市场安全系数相对较高，所以我们仍然有信心完成年度目标。

市场将会下跌，荣鑫将会获得廉价土地

近年来，荣鑫在老改造项目上做出了很大努力。据悉，目前，荣鑫有一批老的改造项目，升级程度较好。据余介绍，目前荣鑫已经确认的土地面积有350万平方米，预计未来两年内将陆续确认超过600万平方米的土地。

荣鑫于2010年在福州率先积极开展旧城改造，积累了丰富的旧城改造经验。近年来，荣鑫通过一级和二级联动，在太原和郑州获得了大量低成本、高质量的土地。随着开放土地市场竞争的日益激烈，多元化的土地收购能力也将成为决定住宅企业发展前景的核心竞争力之一。

此外，半年度报告数据还显示，从2019年1月至6月，荣鑫在中国一线和二线城市规划了一批优质项目，杭州、福州、上海和南京为重点布局城市。此外，荣信还规划了未来增长较快的核心城市，如重庆直辖市、郑州、太原省会等。

2019年上半年，荣鑫增加土地储备约421万平方米，总土地储备约2654万平方米，其中80%的土地储备位于一线和二线城市。公开信息还显示，今年上半年，荣鑫没有拿到昂贵的土地。对此，欧宗宏明确表示:目前，荣鑫需要便宜的土地，不存在买不到的问题，因为我们判断下半年市场会再次下跌，地价会下降。

在这种情况下，认为，对于现金流充裕的荣鑫来说，下半年可能是获得土地的好时机。熔信仍将按照年初的计划进行，并使用30%-50%的返还资金来获得合适的土地。

在日益激烈的竞争环境中，俞李娟说，练内功非常重要。对荣鑫来说，产品质量是核心竞争力，因为在过去的十年里，它已经在一、二线核心城市被收购，它注定要做更多的改良产品。在她看来，产品和服务将是荣鑫未来加强的两个港口，发展更绿色的住宅产品和提高物业服务质量。