瑞幸上市后首份财报喜忧参半 亮眼数字也难掩背后的质疑

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在互联网时代，高效率和高流量是成功创业公司的同义词。这些公司不仅改变了我们对传统行业游戏的认知，也颠覆了我们对上市的看法。作为全球ipo速度最快的公司，瑞星咖啡自今年5月17日登陆纳斯达克以来，并未改变快速开店的策略。即使在民意深度流失的漩涡中，瑞星也是孤独的。

8月14日，瑞星咖啡在上市前发布了第二季度财务报告，这也是瑞星上市后的第一份财务报告。从财务报告中的数据，我们可以大致看到瑞星的慷慨，到处扔钱开店，做广告和营销。然而，亏损仍在继续，但瑞星认为这是意料之中的。与瑞星的乐观相比，资本市场似乎对瑞星的财务报告不太满意。无论是开市前还是开盘后，头顶都是绿色的。

截至周三美股收盘，瑞迅咖啡的股价收于20.44美元，下跌16.74%，总市值约为48.11亿美元。值得注意的是，尽管瑞星昨晚大幅下跌，但其股价仍远高于17美元的发行价，与去年上市的热门互联网公司相比，这还算不错。

瑞星的快乐继续爆发

与品多多一样，瑞星咖啡上市后继续保持大规模增长，无论是销量、开店数量还是用户数量，其表现都可以说是非常抢眼。根据财务报告发布的数据，瑞迅咖啡第二季度净收入总额为人民币9.091亿元(约合1.324亿美元)，同比增长648.2%。其中，产品净收入总额为8.7亿元人民币(约1.267亿美元)，较2018年同期1.09亿元人民币增长698.4%。第二季度月平均总销量为2760万份，比2018年第二季度的400万份增长了589.7%。

收入的快速增长向外界证明了瑞迅咖啡有足够的盈利能力。同时，用户数量的快速增长也告诉那些质疑者，瑞星的品牌影响力足够大，渗透能力更强。数据显示，瑞迅咖啡第二季度累计交易客户数量从2018年第二季度末的290万增加到2280万。其中，2019年第二季度，瑞迅咖啡获得了590万新的交易客户。第二季度，平均每月交易客户为620万，比2018年第二季度的120万增加了410.6%。

值得注意的是，瑞迅咖啡在成立之初就将星巴克作为自己的目标，并为自己设定了一个快速超越的目标。2017年10月底，瑞迅咖啡开了第一家店后就开始盲目经营。根据财务报告数据，截至第二季度末，瑞迅咖啡门店总数为2963家，比2018年第二季度末的624家增加了374.8%。7月16日，瑞星咖啡杭州东站西广场店正式开业，这也是瑞星咖啡开设的3000家门店。

今年年初，瑞星咖啡的创始人钱甚至宣布，瑞星将在2019年新建2500家门店，到2021年底将新建1万家。它在杯子和商店的数量上超过了星巴克，成为中国市场上最大的连锁咖啡品牌。

与星巴克相比，瑞星希望在短时间内实现弯道超车。然而，与星巴克等传统咖啡店相比，在瑞星的经营理念中，最重要的是为消费者提供高品质的咖啡产品体验，因此在店铺装修、选址和空客房要求方面，它不如星巴克等其他咖啡品牌重要。根据瑞星发布的数据，在美国这个成熟的消费市场，外卖的比例将达到80% ~ 90%，只有10%的顾客在商店里喝酒。目前，公司专注于70%的外卖需求。

截至今年第二季度，瑞星已开业的2963家门店中，有2741家为快餐厅，123家为外卖厨房，99家为外卖厨房，其中快餐厅占92.5%。

至于外界对瑞星咖啡盲目跑的质疑，瑞星咖啡董事长陆也回应说，外界常用来评论瑞星咖啡的一个词就是盲目跑。事实上，我想说跑步是真的，但它不是盲目的。瑞星咖啡的每一步都经过精心设计和精确计算。因此，更准确地说，这是一场有远见的闪电战。

瑞星忧心忡忡的市场仍对其盈利能力存有疑虑

瑞迅咖啡门店数量的持续扩张和收入的快速增长并没有打消人们对其盈利能力的疑虑，持续的巨额亏损已经成为影响瑞迅股价的关键因素。根据最新财务报告数据，瑞迅咖啡第二季度净亏损6.813亿元人民币(9920万美元)，而去年同期为3.33亿元人民币，第四季度为5.52亿元人民币。

经营亏损为人民币6.897亿元(1.005亿美元)，2018年第二季度经营亏损为人民币3.434亿元。根据非gaap，经营亏损为6.193亿元(9020万美元)，而2018年第二季度的经营亏损为3.434亿元。

在不断扩张的道路上，瑞星的方式简单而粗暴，投入的资金也增加了各种支出的成本。数据显示，瑞星第二季度经营费用总额为15.988亿元(232.9亿美元)，较2018年第二季度的4.65亿元增长243.9%。当谈到目前的巨额亏损时，瑞星显得非常冷漠。此前，瑞星咖啡首席执行官钱在接受多家媒体采访时回应称，亏损与预期相符，通过补贴快速获得客户是我们的既定策略。我们将继续资助三到五年。可以明确地说，我们将坚持快速扩张，目前不考虑利润。

如上所述，瑞星在第二季度的用户增长中表现良好，新产品和全新代言人的推出也将带动一波流量和新用户。然而，为了推广品牌，瑞星慷慨地花钱。数据显示，瑞迅第二季度的销售和营销费用为人民币3.901亿元(约5680万美元)，较2018年第二季度的人民币1.781亿元增长119.1%。据钱介绍，2019年第二季度的营销费用为2.4亿元，而去年同期为1亿元。营销费用的增加基本上花在了品牌、整个口碑和新产品的推出上。

第三季度，瑞迅咖啡与新代言人刘浩然签约，并推出鹿茶。可以预见，第三季度的营销支出不会很低。然而，我们不知道当时可以交换多少新用户和保留用户。

在钱看来，公司门店经营亏损在净利润中所占的比重正在下降。第二季度，每杯的成本从28元降低到现在的11.1元，争取客户的成本也从55元降低到48元，第三季度可以达到盈亏平衡点。然而，资本市场并不完全相信瑞星的说法，否则股价不会下跌16.74%。

瑞星的野心后院不稳，他计划向海外扩张

值得注意的是，瑞星目前的许多新老用户都喜欢瑞星的超级折扣。通常，30-40岁的咖啡打折后才几美元。但是，当折扣不再大的时候，瑞星的保留率是多少？仍然有一个问号。尽管该行业仍在讨论瑞星在中国的扩张是否过快，但人们已经将触角伸向了海外市场。

今年7月，瑞讯咖啡宣布已与中东最大的食品制造和销售公司美国集团(americana Group)签署战略合作框架协议，并计划联合成立一家合资公司，在大中东和印度开发新的咖啡零售业务。根据官方声明，瑞星将充分利用自身的技术、产业体系和品牌效应，充分利用美亚集团的合作资源，共同开拓本土市场。但是，目前具体的合作内容仍处于保密阶段。

至于瑞星的行动，业内人士评论称，瑞星目前在中国的表现无法支撑其估值，通过在海外市场建立自己的品牌影响力，将更有利于其股价表现。

在陆看来，瑞星会积极尝试国际化，但他会谨慎从事。同时，他还透露，瑞星不仅与中东国家保持联系，还与其他国家的合作伙伴进行沟通。

瑞星的雄心正在扩张，就像其快速增长的收入一样，但2019年已经过去了一半。如果瑞星想完成今年开店的目标，下半年需要净增加1610家门店，压力不小。此外，作为一家上市公司，瑞星的一举一动都受到投资者的监督。在向外界证明其盈利能力后，如何让投资者相信其盈利能力是瑞星目前面临的问题。