ESG风险管控对公司可持续发展愈发重要

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■绿色思维

■我们的记者陈雨涵

随着a股被纳入摩根士丹利资本国际(msci)指数，国内环境、社会和公司治理(esg)政策逐渐成熟，中国投资者对esg的关注也逐渐增加。Esg投资在我国处于初级阶段，推广esg投资理念是当前发展esg的首要任务。对于上市公司而言，如果esg信息没有合规披露，会产生什么影响？esg在上市公司风险管理和控制中扮演什么角色？就此，中国经济时报记者采访了兴业银行首席经济学家、华富证券首席经济学家鲁正伟。

Esg在中国还处于初级阶段

"中国的企业社会责任投资起步较晚，大多数投资者仍然缺乏社会责任投资意识."鲁正伟告诉记者，大量研究表明，将环境、社会和公司治理因素纳入投资决策的esg投资，从长远来看可以创造超额回报。中国大多数投资者强调短期业绩收益，因此esg投资的长期投资效益优势不明显。

我国企业社会责任信息披露机制尚不完善，缺乏严格的约束机制。鲁正伟表示，虽然近年来我国在esg信息披露制度建设方面取得了一些进展，但仍处于自愿披露阶段，披露信息不完整，数据的真实性和可信度有待提高。存在“重数量轻质量”的问题，缺乏第三方机构的验证，给国内esg投资造成很大障碍。

中国的esg投资研究也不够，缺乏专业性。鲁正伟表示，目前，esg在中国的研究仍处于起步阶段，大多数国内投资分析师缺乏esg投资方面的专业知识。esg投资没有统一的标准，每个投资机构都可以建立自己的esg投资评估体系。虽然这为不同的投资者创造了更加灵活的投资决策方法，但也对投资者提出了更高的职业要求。从目前我国现有的esg评价体系来看，它更多地依赖于定性指标，主观性强，对环境绩效与财务绩效的关系研究不够，导致其在应用过程中针对性不强。作为筛选esg投资目标的基础，它是任意的，难以发挥更大的作用。

“esg专注于环境、社会和公司治理相关问题，其相关风险也可称为可持续性、非财务或非财务风险。因此，将esg纳入上市公司风险管控，有利于公司非财务风险的防控，促进公司的长期可持续发展。”鲁正伟表示，近年来，从外部宏观趋势、监管环境和内部可持续发展来看，上市公司esg风险管理和控制变得越来越重要。

从外部环境来看，全球风险模式正在发生变化。世界经济论坛每年进行一次全球风险意识调查，并根据调查结果发布一份年度全球风险报告。最新发布的《2018年全球风险报告》回顾了过去十年(2008-2018年)全球风险的演变，发现近年来，与esg相关的风险在前五大风险中所占的比例越来越大。2010年前，从发生概率和影响程度来看，经济和金融风险在前五大风险中占很大比例，而2016年后，环境和社会相关风险占80%。这一现象意味着，一度被视为“黑天鹅”的esg相关风险变得更加普遍，更有可能直接影响企业。

他以环境风险为例。目前，全球环境灾害的频率正在增加。除了那些可能直接受到环境灾害影响的企业之外，随着全球环保意识的提高，更多的企业将面临更高的环境风险，这些风险最终将转化为财务风险。

鲁正伟表示，随着投资者和消费者越来越关注esg相关问题，上市公司在环境、社会和公司治理方面的不良表现将严重影响其企业声誉、客户忠诚度和财务绩效。全球最大的肉类公司巴西jbs公司在2017年遭受了一系列指控，包括肉类污染、腐败、砍伐森林、奴隶劳动和欺诈，最终导致重大财务影响，其股价下跌了31%。

因此，上市公司的esg风险管理和控制对其自身的可持续发展越来越重要。

Esg审批影响上市公司的估值

对于上市公司而言，如果esg信息没有合规披露，会产生什么影响？陆政委告诉记者，上市公司将面临监管风险和公司价值评估风险。

鲁正伟认为，从目前的国际国内趋势来看，上市公司esg信息披露制度越来越严格，越来越多的政府或金融监管机构通过明确的法律、法规或管理措施迫使上市公司披露esg相关信息。

目前，世界上已有30多个经济体对企业环境社会责任信息披露提出了要求，至少有7个交易所强制上市公司披露环境信息。美国证券交易委员会于1993年发布了《1992年金融公报》，要求上市公司及时准确地披露现有或潜在的环境负债。对不按要求披露或披露严重虚假信息的公司，将处以50万美元以上的罚款，其违法行为将通过新闻媒体曝光。

近年来，我国对上市公司esg信息披露的要求越来越严格。中国的沪深交易所和香港交易所分别对上市公司esg信息披露提出了具体要求。"从投资者的角度来看，上市公司的esg信息披露将直接影响公司的价值评估."鲁正伟表示，全球越来越多的投资者开始关注esg风险。数据显示，2006年，联合国投资政策研究所鼓励投资者将环境、社会和公司治理因素纳入投资决策。自该原则公布以来，全球签署机构的数量从最初的100个增加到2300多个，这些机构管理的资产总额达到86万亿美元，其中20多万亿美元实际用于与环境、社会和治理有关的投资。目前，mainland China已有20多个机构签署了该原则。

2018年11月，中国资产管理协会正式发布《绿色投资指引(试行)》，鼓励各类专业机构投资者进行绿色投资，鼓励合格机构进行esg投资，并要求基金管理人每年进行一次绿色投资自我评估。今年3月，首次发布了《关于提交绿色投资指引(试行)》自我评估报告的通知。

《指引》的发布将逐步提高各类专业机构投资者对绿色投资和esg投资理念的关注。随着投资者越来越关注企业社会责任风险，上市公司的企业社会责任信息披露将直接影响公司的价值评估。从现有的企业社会责任评价体系来看，企业社会责任信息的披露情况和披露质量是许多投资者进行企业社会责任风险评估的重要评价指标。卢政委说:

Esg投资将成为未来趋势

“中国的esg投资理念已经被越来越多的人所接受，esg投资必将成为未来的一大趋势。”展望未来，鲁政委对我国发展esg提出如下建议。

一是优化和完善企业社会责任信息披露机制，监管部门需要强化信息披露政策，有效约束和规范上市公司企业社会责任信息披露，逐步完善和统一企业社会责任信息披露框架，尽快完成推进上市公司企业社会责任信息强制披露的进程。

其次，要不断引导机构投资者形成对社会负责的投资理念。2018年，中国资产管理协会发布的《绿色投资指引》是一个良好的开端。在后续工作中，应进一步完善esg投资框架指引和esg投资激励约束机制，培育中国的社会责任投资群体。同时，在机构投资者中，他们可以带头引导保险资产和养老金遵循esg投资原则。保险基金和养老金具有长期性和较大的规模，这决定了它们的投资方式应该注重长期价值投资和负责任的投资，这与esg的投资理念是一致的。

第三，结合中国快速发展的绿色金融市场，可以开展更多与esg相关的金融产品创新，如esg指数投资，拓宽投资者esg投资渠道。

(兴业研究绿色金融分析师钱丽华、兴业研究绿色金融分析师齐芳也参与了本文撰写)

■数据链接

近年来，我国对上市公司esg信息披露的要求越来越严格。

2016年，中国人民银行等七部门联合发布的《关于构建绿色金融体系的指导意见》，提出建立上市公司环境信息强制披露制度。后续的分工计划明确了“三步走”战略:第一步，从2017年起，由原环境保护部列为重点排放企业的上市公司将有义务披露环境信息。第二步是在2018年实施“半强制性”环境信息披露。企业必须解释为什么不披露相关信息。第三，到2020年，所有上市公司都将被迫披露环境信息。

2018年9月30日，中国证监会发布了修订版《上市公司治理指引》。与2002年发布的旧版本相比，此次修订加强了上市公司在环境保护和社会责任方面的主导作用，确立了企业社会责任信息披露的基本框架。

中国的沪深交易所和香港交易所分别对上市公司esg信息披露提出了具体要求。

2006年，深圳证券交易所发布了《上市公司社会责任指引》，要求上市公司积极履行社会责任，定期评估社会责任履行情况，主动披露企业社会责任报告。

2008年，上海证券交易所发布了《关于加强上市公司社会责任承担的通知》和《上市公司环境信息披露指引》，鼓励上市公司披露年度社会责任报告和年度报告。2019年3月，上海证券交易所发布了包括《上海证券交易所科技板块上市规则》在内的10项配套规则和指引，要求上市公司在其年度报告中披露其社会责任，并酌情编制和披露社会责任报告、可持续发展报告和环境责任报告。

(记者陈雨涵根据《工业经济研究咨询报告》编制)