叶檀：磨刀霍霍！ 谁在谋杀大白马？

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东阿阿胶是一个大白马股，它的现状反映了一些中药白马股的真实困境，这些中药白马股表面上是高科技的，但实际上是高消费的，其特色在于品牌、营销和推广。

东额阿胶，一匹大白马，是由驴皮信仰支撑的。

根据年报，2018年，阿胶系列产品(阿胶、复方阿胶膏、阿胶糕)收入为63.16亿元，占营业收入的86.08%。

总之，东阿阿胶主要依靠阿胶系列产品，包括中成药和食品。阿胶的主要原料是驴皮。

驴皮信仰崩溃了。谁在谋杀白马？

驴皮有什么用？补血。用什么可以吸血？经验。

全世界的驴子都非常紧张，担心被中国人用来补血。

人们对驴皮的信念一直很坚定，否则驴皮和阿胶的价格不会持续上涨。只要市场认可，提高东阿阿胶的价格没有错。

中国额济纳年产量约为5000吨，这是一些人改装的，需要400万张驴皮。

阿胶的数量有所增加，但养驴的人数并没有显著增加。根据国家统计局的数据，1990年，中国的驴产量为1100万头，但2012年降至462.4万头，2017年降至267.8万头，累计下降42.1%。

阿胶企业在世界各地寻找驴皮，所以东额阿胶老板必须是驴。2018年，全球约有4400万头驴，主要集中在亚洲、北非、南美和一些欧洲国家。据媒体报道，世界驴皮年贸易额约为180万张，实际需求可能更高。

不久，有消息说一些地方对中国企业杀驴不满意，也有消息说猪的dna被某种阿胶检测出来了。煮过的和煮过的皮肤，很难检测出dna，能检测出猪和牛的dna，也是活着看到鬼。

驴皮价格持续上涨。

据山东阿胶行业协会统计，2010年前，每张驴皮不到500元，2014年超过1500元。2015年，平均购买价格超过2600元，最高时，一个大驴皮超过3000元。

驴皮煮成胶，驴肉也要用。淮河以北驴肉遍地燃烧，天上龙肉和地下驴肉的叮当声传遍江湖。虽然没人吃过龙肉，但把驴肉当成龙肉是对的。

凭借品牌优势，东阿阿胶的价格已经一飞冲天。东阿阿胶的老板一直称涨价为价值回报。

自2006年以来，东额阿胶的价格每八个月就上涨一次。从2010年到2017年，东阿阿胶的价格上涨了11倍，零售价格从130元的1公斤飙升至5400元/公斤，上涨了41倍。

上市时，东阿阿胶的毛利率为37.20%，之后稳定在65%左右，导致价格上涨。

形势这么好，为什么大白马变成了斑马？

原因是多方面的，关键是对驴皮的信仰逐渐瓦解了。

总消费量下降与否并不重要，重要的是你是否相信。

东阿阿胶也是阿胶行业中护城河最宽的企业，但这条护城河正在干涸。一群现代医学信徒不求名利，把破除驴皮信仰作为自己的信仰。

丁香博士发表了一篇文章，“阿胶，神化煮驴皮”，其名称解释了一切。根据现代科学，没有炼丹炉是不可能合成任何新物质的。

结论是驴皮不如鸡蛋蛋白好。

一群医学专家可以讲故事，这太致命了。

当一群信徒遇见另一群信徒时，世界会发生什么？答案是越来越多的人持怀疑态度，驴皮和阿胶的库存越来越多。

面对如此尴尬的场面，一个脸皮薄的高科技企业会用数据说话。

阿胶的精神领袖秦玉峰回答了“煮驴皮”的问题。“东阿阿胶检测出1400多种糖肽，在精制过程中可以转化为糖肽。这就是它的魔力。它不是胶原蛋白或氨基酸。这是一个重大发现。我们将有一系列重大发现，并将其开发成一系列产品。"

但是这句话不能解释任何事情。

东阿阿胶是高科技企业吗？从R&D投资的角度来看，这有点悬。

2017年，东阿阿胶在R&D的投资为2.25亿元，同比增长30%，占营业收入的3.06%，勉强达到高新技术企业的标准。2018年，东阿阿胶年R&D投资2.44亿元，同比增长8.07%，占全年收入的3.32%。

这种投资在中药企业中相对较高。相比之下，片仔癀只有2.12%，但与真正的高科技企业相比，却是九根牛一毛，无法与以研发新药闻名的恒瑞相比。

根据杰夫·威廉姆斯的时间周期分类，医药行业属于慢周期，R&D占销售额的10-20%。

问题是，销售成本居高不下，利润被吞噬。

东阿阿胶2017年销售成本为18.05亿元，同比增长11.57%。从销售费用比例来看，东阿阿胶已经连续三年超过20%。销售净利润同比下降，从2012年的34.47%降至2017年的27.73%。

财务数据告诉我们，这是一个依靠品牌、渠道和故事的企业，是一个以驴皮和血的信念为支撑的行业品牌企业。

现在，这些企业只能讲故事，不能讲太多数据。

顺便说一下，有博士后工作站和专利，这不能证明这是一个研发企业。事实上，研究中药的有效成分太难了，讲故事就容易多了。

屠呦呦获得了诺贝尔中医药奖！

中药有效成分的研究和提取非常困难。

有多难？如果成功了，你就能获得诺贝尔奖。

1951年，梳辫子的屠呦呦进入北京医学院，1969年被任命加入抗疟药物研究组。2016年，他获得了诺贝尔生理学或医学奖，成为中国第一位获得自然科学奖的科学家。

这是由于40多年前屠呦呦的团队进行的一项研究。1972年，她和她的同事成功提取了一种无色晶体，分子式为c15h22o5，名为青蒿素。她一生都在研究一种中药，并通过勤奋和幸运之神的眷顾获得了成功。

这是中国中医药研究领域唯一成功的案例。一鸣惊人，也许甚至几十年后，只能获得下一次成功。

此外，青蒿素的成功归功于团队研究和政府资助。到目前为止，有些人对屠呦呦的获奖并不生气，认为这是球队的功劳，甚至自己的功劳更大。

至少到目前为止，还没有一家中药企业愿意花40多年时间去做一件可能是徒劳的、彻底失败的工作。

在克林顿政府时期，美国国家集中精力研究抗癌药物并不成功。如果这是企业的投资，估计企业会破产。这种风险投资需要政府和企业的共同努力。

刘传志和倪光南的贸易、工业和技术仍然是技术、工业和贸易的争端，这在中医领域也同样存在。大多数企业将生存放在第一位是可以理解的，但许多企业将承担高科技招牌。

如果有更多像屠呦呦、任这样的科学家和企业家，中国将更快地突破高科技的瓶颈，驴皮信仰可能有科学支撑。

也有一些中药企业，已经逐渐成为日用品公司，这很好，但这些企业不能在国际高科技领域竞争。

以著名中药企业云南白药为例。

云南白药的四个核心部门是药品、保健品、中药资源和医药业务，但一种产品的利润约占全国的一半。

2019年上半年，云南白药集团收入138.97亿元，牙膏收入24.74亿元；净利润22.47亿元，牙膏净利润约9.56亿元，占42.5%。

云南白药牙膏的市场份额增长了20.1%，超过了中国第一的黑牙膏。

从地区来看，云南白药的国内收入为136.43亿元，同比增长6.22%。毛利率为29.43%，同比下降2.29%。海外市场收入2.22亿元，同比下降21.55%。毛利率为0.85%，同比下降5.77%。

这家企业无法参与国际竞争，而国际竞争的程度与华为不同。

不仅是中国医药的大白马，其他医药企业也纷纷涌向消费企业。

从一个数据可以看出。据新浪财经统计，2018年年报显示，2017年风电医疗行业290家医疗上市公司的销售费用为1772亿元，同期R&D费用仅为319亿元，不到销售费用的五分之一。

中药企业赖以生存的注射剂监管越来越严格。

根据Minenet的数据，2016年，中国城市公立医院、县级公立医院、城市社区中心和乡镇卫生院(以下简称中国公立医疗机构)的中药注射剂总规模超过1048亿元，其中中国城市公立医院和县级公立医院的市场份额合计超过80%。

2017年，中国公立医疗机构销售的注射剂市场规模为1021.5亿元，同比下降2.52%。

医疗监管必须越来越严格，一个鱼腥草和大分子玩具都是静脉注射的，这是可怕的考虑。

资金正在逃离。

今年3月14日，在国家医疗保险局公布《2019年全国医疗保险药品目录调整工作方案(征求意见稿)》后，资金迫不及待地长出更多的腿，“逃离”中药注射剂股，康下跌。

对中药的信仰不会下降，对驴皮和鱼腥草的信仰肯定会下降。

驴皮信仰崩溃的背后，是人们对科学精神、真正的高科技企业和科学家的热切期待。