核心CPI显示通胀压力有限 货币政策难转向

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受猪肉等食品价格上涨的影响，11月份cpi同比上涨至4.5%，但核心cpi仍处于较低水平，表明通胀压力有限。分析师表示，随着猪肉市场供需逐步回归平衡，cpi增长有望在未来放缓，结构性通胀不会对稳定的中性货币政策产生方向性影响。

根据国家统计局昨日发布的数据，11月份，cpi同比增长4.5%，比上个月高出0.7个百分点，增幅达到7年多来的新高。

“cpi的上涨主要是由食品价格推动的。食品价格上涨的主要原因是猪肉价格持续上涨。”交通银行首席经济学家连平说。

据估计，11月份食品价格同比上涨19.1%，对cpi的影响约为3.72个百分点。其中，新鲜水果价格下降，蔬菜价格小幅上涨，猪肉价格放缓。

数据显示，11月份猪肉价格比上个月上涨3.8%，增速明显回落16.3个百分点；猪肉价格同比上涨110.2%。

生猪价格同比大幅上涨主要是由于基数较低。近年来，国家和地方政府采取了一系列措施稳定生猪生产和供应，各项政策的效果逐渐显现。自去年11月以来，猪肉的批发价格已经下降，可育母猪的库存已经停止下降并趋于稳定。

根据商务部的监测数据，12月初，全国猪肉平均批发价为44.26元/公斤，比上个月下降近8元/公斤。

农业和农村事务部畜牧兽医局局长杨真海日前在接受媒体采访时表示，11月份，生猪和母猪这两项重要生产指标均停止下降并有所回升，表明中国生猪生产总体处于稳定和提高状态。

“近期稳定猪肉价格的措施已逐步见效，猪肉价格上涨趋势减弱，这将缓解cpi上涨压力。”连平预测，随着未来猪肉市场供求逐渐平衡，cpi将在2020年第二季度后回落。

尽管cpi同比有所上升，但剔除食品和能源的核心CPI在11月份降至1.4%。此外，从1月到11月，全国cpi平均上涨2.8%，仍低于全年3%的通胀控制目标。

摩根士丹利华信证券首席经济学家张军在接受《上海证券报》采访时表示，当前核心cpi仍处于较低水平，通胀压力有限，总体通胀压力不大，结构性通胀不会对货币政策产生方向性影响。

数据还显示，11月份，生产者价格指数同比下降1.4%，与上月相比下降了0.2个百分点。

根据连平的分析，在需求疲软、进口价格低的情况下，ppi的负增长趋势可能会持续到2020年上半年。随着反周期政策的出台，为抵消短期需求而增加的基础设施，加上低基数的上升，可能有助于推动ppi在未来企稳和反弹。

本周，中国央行超额完成了3000亿元人民币的贷款展期，但没有调整贷款利率。市场普遍认为，这是温和政策信号的体现。

张军表示，目前的货币政策仍坚持“稳定和中性”的立场，不会因结构性通胀压力而贸然收紧，不存在泛滥的可能。目前，在结构性通胀压力尚未缓解的情况下，预计多年前下调RRR利率和降息的可能性并不大，主要是通过适度延续mlf来维持市场流动性水平。

连平认为，宏观经济政策应着眼于稳定，在扩大需求和稳定增长方面发挥更大作用。为了有效应对结构性价格上涨，有必要尽快恢复生猪生产，扩大牛肉、羊肉、家禽和水产品等肉类产品的生产和供应。