宋雪涛：货币政策率先打破真空期

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经济方面:10月份整体经济数据较9月份有所下降(投资、消费和工业稳健)，这与今年以来季度初的数据特征一致，但最近几个月波动较大，有必要继续确认以下数据的阶段性稳定。今年以来，房地产数据的弹性持续超出预期，投资增速仍处于高位。销售领域的增长率今年首次转为正值。对于明年房地产投资和销售是否会保持弹性，市场存在分歧。明年房地产投资的增长率，尤其是建设强度的变化，是影响经济节奏的核心变量。猪肉批发价逐月下降，农业部的母猪存栏量上升。据估计，生猪价格上涨的最大斜率时间已经过去，但随后的生猪价格仍将上涨，明年将出现双峰值。

政策:《第三季度货币政策执行报告》也提到了“增加经济下行压力”和“防止通胀预期扩散”的双向预期管理目标。本月5个基点的降息和连续第二个月推出多边基金的举措也表明了货币政策的态度:既要确保合理充裕的流动性，打消货币紧缩的预期，又要兼顾通胀预期，不要释放进一步宽松的明显信号。其中，11月5日的mlf、11月18日的omo和11月20日的lpr都下调了5个基点，属于同一次降息，而不是连续降息。继mlf之后，omo的利率下调是利率走廊中心的整体向下运动，而lpr是基准利率mlf的结果。第三季度，金融机构一般贷款加权平均利率提高了2个基点，5年期贷款利率下调了5个基点，虽然幅度不大，但反映了我行保持中长期贷款稳定的意愿。这是否意味着房地产限制政策的放松，还需要观察其他政策的变化。

在市场方面:真正的空时期的经济数据还没有被打破(9-10月波动很大，超过空无法说服对方，等待数据的不断验证)，中美谈判仍在true /きだ进行，由于第四季度市场资金的季节性短缺，在三个真正的空时期完全被打破之前，市场仍被中央冲击所主导，争取稳步进展，并青睐低估值、高灵活性和早期周期(金融、基础设施和房地产完成)的结构性机会。