优质白马股怎样做到长期上涨

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近年来，a股市场上的白马股上市公司分化明显，从康德信、康美制药到之前的欧飞光，都对投资者造成了沉重的打击。然而，a股市场仍有一些价格强劲的上市公司，如万科a股、招商银行、福耀玻璃、贵州茅台和格力电器。经过多年的考验，这类白马股在二级市场仍然保持较强的市场竞争力，整体风险防御能力仍然很强，可以称得上是a股市场的优质白马股上市公司。如此高质量的白马上市公司如何实现长期“只涨不跌”？

以贵州茅台为例，自2004年以来，贵州茅台在接下来的15年中基本保持了20%以上的净资产加权回报率。在过去的十年里，贵州茅台的加权净资产收益率在八年里超过了30%。以格力电器为例，在过去的十年中，格力电器的加权净资产收益率在9年中超过了30%，自2005年以来，格力电器的加权净资产收益率一直在20%以上。作为一个重要的分析指标，加权净资产收益率越高，实际上意味着上市公司的经营能力和盈利能力越强，投资者可以期望的投资回报越确定。

事实上，纵观a股市场的所有上市公司，能够长期保持如此高的净资产加权回报率的上市公司实在是凤毛麟角。同时，对于贵州茅台和格力电器来说，近几年的净资产加权平均回报率已经达到30%以上，这是一个足够的竞争优势。

此外，我们可以发现，高质量的白马上市公司在回报方面并不比投资者差，除了他们有足够的盈利能力。以贵州茅台为例，2013年至2018年，公司分红规模为2013年45.41亿元，2014年49.95亿元，2015年77.52亿元，2016年85.26亿元，2017年138.2亿元，2018年182.64亿元。可以看出，在持续的大规模分红背后，实际上显示了上市公司对投资者回报率的足够重视，但就分红率而言，贵州茅台仍不如格力电器。前者的平均股息率约为1-2%，而后者的平均股息率约为5%，有些年份的股息率已超过8%。

从另一个角度来看，对于上市公司来说，敢于长期支付高额现金股利不仅体现了上市公司对股东回报的重视，也在一定程度上显示了其财务实力和现金流量能力。一般来说，对于长期持续现金分红的上市公司来说，发生财务危机的可能性非常低，这在一定程度上降低了上市公司财务问题的风险。

此外，对于长期“只涨不跌”的上市公司来说，多年来，股价基本上表现出跌时抗跌、涨时易涨的表现。甚至，它会表现出一定的反周期性和一定的弹性。

对于上市公司的长期稳定股价来说，这不仅关系到上市公司良好的基本面和盈利能力，也关系到特定基金长期锁定筹码和长期看涨股价的因素。事实上，与机构基金和零售基金相比，特定基金对上市公司的股价有更强的话语权，但对于这样的特定基金来说，它们不仅表现出神秘的一面，而且看穿了公司的经营状况和利润预期，不会因为政策环境和行业周期环境等因素而改变特定基金长期乐观股价的基础。或许，在特定基金长期锁定筹码的过程中，好股价的长期走势仍难以做出实质性改变，这也是长期优质白马股持续走强的内部金融支撑因素之一。