融通医疗保健基金经理蒋秀蕾：行业倒逼药企转型 创新药迎来黄金时代

本篇文章1818字，读完约5分钟

今年前7个月，荣通医疗实现了34.62%的收入(同期业绩基准为17.13%)。该基金的基金经理为姜秀磊，毕业于中国药科大学，拥有12年的医药投资经验。在接受记者采访时，他分析说，医药行业是一条既有必要的消费属性又有科技创新属性的轨道。消费属性的贡献是确定性的，科技属性的贡献是增量性和弹性的，这是中国进入股票经济时代的一条难得的高质量轨迹。在医疗保险费用控制的背景下，医药企业将向更具定价权的创新药物转变，创新药物将成为未来十年国内医药投资的一条重要而灵活的主线。

“无论从需求方面还是从供应方面来看，从长远来看，制药业都是一个既有进攻功能又有防御功能的行业。”姜秀磊分析说，从美国股市市值比的演变来看，与选择性消费和必要消费相比，从长期来看，从1983年到2018年，消费品在美国股市总市值中的比重下降，而医药行业的市值比上升。

从长远来看，从2005年到2014年，制药业经历了十年的黄金增长期。在此期间，由于医疗保险的全面覆盖，整个医药行业的平均收入和利润增长率可以保持在15%到20%，较高的能量可以达到30%。然而，由于医疗保险的整个扩张期已经结束，整个医药行业的收入和利润增长率基本上可以保持在11%左右。然而，这并不意味着没有医药投资的机会。姜秀蕾认为，这种模式将会改变。他分析说，中国居民的医疗需求远远没有得到满足。目前，中国卫生支出占国内生产总值的5.3%，远低于美国的16.8%和日本的10.9%。随着老龄化社会的加剧，医疗需求也在快速增长。未来，医疗行业的格局将发生巨大变化。目前，医疗保险药品的支出近9000亿元，其中70%以上是无效支出，如辅助药品和过期的高价仿制药。医疗保险改革将重点关注这一无效支出，并将为创新药物划拨大量资金。因此，我们判断创新药物将迎来一个黄金时代。另一方面，美国也经历了类似的变化，产业红利的消失迫使企业转化为具有更大定价权的创新药物，因此20世纪80年代是美国创新品种集中爆发的阶段。

展望未来，荣通医疗基金经理姜秀磊表示，他对细分方向持乐观态度，主要包括创新药物及其服务产业链、医疗服务连锁药店、高端医疗器械及设备、消费品及制剂出口。

根据姜秀雷的分析，创新药物细分有爆发的政策基础、技术基础、市场基础和催化剂基础。经过十几年的积累，中国的创新型医药产业有点燃燎原之势。从2015年到2017年，中国自主创新药物的众多代表相继取得商业成功。随着药品监管改革的深入，中国食品药品监督管理局借鉴美国食品药品监督管理局的做法，引入了药品销售许可证持有者制度和优先审查等一系列措施，为创新药物后续审批创造了更好的监管环境。

姜秀磊强调，创新药物将成为未来十年国内医药投资的一条重要而灵活的主线。

同时，与创新药物密切相关的R&D外包服务公司也有投资机会。姜秀磊分析说，近年来，R&D上市公司在一级市场和二级市场的创新投资正处于快速增长期。由于新药R&D的障碍和不确定性，R&D外包已成为许多企业控制R&D成本、提高成功几率的重要策略。制药R&D外包服务直接有利于创新产业的高度繁荣。此外，中国高素质低薪人才的显著供给，即“工程师红利”，导致全球创新产业链cxo业务向中国转移，这与多年前“苹果产业链”制造业向中国转移所带来的产业红利类似。

与美国市场和日本市场相比，国内零售医药行业仍处于“小而散”的状态，连锁率低，行业集中度低。据统计，国内十大产业的市场份额只有16%，远远低于美国和日本70%以上的水平。未来，40多家国内药店将逐步整合成几家总公司。姜秀磊认为，在加快推进行业集中度的过程中，中国连锁药店未来一定会走出1000亿元的市值。

同时，姜秀磊认为，目前的政策支持社会资本经营医疗。随着回报在公共医疗体系中的进一步确立，社会资本预计将在这些领域获得相对宽松的竞争环境，高端医疗和眼科、牙科、体检和康复等一些专业医疗服务企业将主要受益。

风险警告:

荣通医疗成立于2012年7月26日，当年净值增长2.9%；性能基准为-1.9%。2016年至2018年各自然年的历史绩效分别为-25.80%、-13.79%和-13.25%，同期基准分别为-10.67%、2.26%和-21.66%。2019年上半年，荣通医疗保健增长35.41%，同期业绩基准增长17.16%。本文中的所有信息均来自公共信息，本文作者不保证这些信息的准确性和完整性。文章的内容和观点都是基于历史数据的分析结果，并不能保证所包含的内容和观点在将来不会改变。这篇文章仅供参考。无论如何，本文中表达的信息或观点并不构成对任何人的投资建议。