四季度经济动能复苏 高技术制造业投资逆风飞扬

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中国是世界上最大的制造业国家，制造业持续快速发展，已经建立了完整独立的产业体系。在资本市场上，制造企业仍然占据主导地位。总体而言，制造业上市公司在总量和R&D投资方面都做出了很大努力，但与世界制造业强国相比仍有很大差距。在经济由高速发展向高质量发展转变的过程中，实现制造业由大变强既是重要支撑，也是紧迫任务。制造业需要打破目前的发展瓶颈，加快转型升级。幸运的是，在经济增长面临压力的同时，尽管制造业发展面临挑战，但积极信号已经出现，供求结构不断调整，繁荣得到改善。

制造企业

需要增强核心竞争力

国有资产监督管理委员会机械工业经济管理研究所和中国工业经济联合会联合发布的《2019年中国制造业上市公司年报》显示，从数量上看，制造业企业在a股上市公司中仍占据主导地位；在新上市公司中，制造企业占近70%。值得注意的是，第一批科技板块上市的25家企业中，有23家是制造业。

以机械行业为例，《招商局证券研究报告》显示，2019年前三季度机械行业上市公司收入为9237.6亿元，同比增长11.08%，前三季度单季度收入增长率分别为20.67%、4.36%和10.94%。考虑到重量和增长率，贡献最大的前三个子行业是建筑机械、重型机械和轨道交通设备。机械行业净利润597.8亿元，同比增长20.20%。增长最快的行业是建筑机械、制冷和通风设备以及能源设备。

上述SASAC报告指出，总体而言，制造业上市公司在R&D进行了大量投资，但仍存在不足和不平衡。从相关指标来看，R&D科技板制造企业的投资强度相对较高，R&D人员平均占26.07%，研发支出平均占6.25%，远远高于上市制造企业的整体水平。然而，高技术制造业的研发支出只占基础研究和应用研究的不到5%，远远低于世界制造业强国的水平。

招商局证券机械行业首席分析师刘荣告诉《证券时报》记者，要成为一个制造大国，中国不仅需要企业增加对R&D的投资，还需要国家对基础产业的重视和支持。上市公司或股东以盈利为目标，而制造业是一个资本投资大、投资周期长、净资产收益率低的行业。同时，产业链涉及广泛的行业，不仅是设备组装，还包括零部件和原材料的研发。发达国家在成为制造大国之前已经经历了几十年甚至几百年。中国制造业在过去10年中取得了快速发展，未来需要不断提高核心竞争力，这需要时间和国家政策的鼓励。

中国企业家协会常务副会长、主席朱在2019年博鳌中国企业家论坛上表示，要通过转变发展方式，促进制造业高质量发展，加快企业转型升级，必须处理好三个关系，把握好一个方向。即技术创新和管理创新的双轮驱动，注重传统产业转型升级和新兴产业战略性新兴产业发展，加快先进制造业和现代服务业的融合发展，营造良好的发展环境。

高科技制造业

投资增长率持续上升

去年11月，中国官方制造业pmi为50.2，之前为49.3，再次高于6个月之后的繁荣和衰退线。财新采购经理人指数为51.8，此前为51.7，连续5个月上涨，为2017年以来的最高水平。华新证券研究报告指出，今年11月，官方和财新制造业pmi超出预期，生产和订单明显反弹，明显超过季节性。在子项目方面，生产、新订单、新出口订单、生产活动预期和采购量明显反弹，原材料库存增加，成品库存下降，反映了制造终端需求的改善、成品去库存和原材料补货需求的增加，这是短期经济改善的信号。

刘荣表示，从2019年第四季度看机械行业，持续繁荣的细分行业是建筑机械、油气设备、高铁设备和电梯。龙头企业竞争优势更加突出，也是增加外资的目标。中长期来看，对工业机器人、锂电池设备、光伏设备、缝纫设备等的需求。由于劳动力替代，制造业升级和技术进步有望在2020年加快。

统计局的数据显示，从1月到10月，制造业投资的同比增长率为2.6%。从各行业对投资增长率的贡献来看，计算机、非金属矿、特种设备等行业是主要驱动因素，分别增长37.25%、25.76%和25.35%。化纤、金属制品业、纺织业、农副食品加工业等行业是制造业投资增速的主要拖累。

值得注意的是，制造业企业对高新技术产业的投资增速持续上升，反映出R&D自主需求的改善。据《工业证券研究报告》显示，最近几个月，电子、特种设备、医药、仪器仪表等行业的投资同比增速持续上升。然而，对家具、橡胶、文具、纺织工业和农副食品加工等传统产业的投资增长率继续下降。对于供给导向的高附加值产业，美国的技术保护被动地降低了这些产业的可交易性预期，使得企业的技术研发能力增加，研发成本不断增加。因此，在外向型产业中，高技术产业的投资增长率与这一趋势背道而驰。

从需求来看，今年第四季度经济势头逐渐恢复，经济需求呈现升温趋势。供求的阶段性改善促进了工业品价格的上涨。明年，随着国内特殊债务配额的释放，美国经济的稳定逐渐得到确认，国内外需求边际改善的趋势正在增强。预计ppi将在今年第四季度迎来拐点，这将有利于制造业的发展。