警惕降息潮冲击下 负利率风险

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■全球资本周刊(113)

■我们的记者元泛

时隔十年，世界再次开始了降息的共鸣。北京时间9月19日凌晨，美联储宣布将降息25个基点，这是2019年的第二次降息。作为世界最大的经济体，美国的货币政策一直是世界各国央行决策的主要考虑因素，并连续两次降息，令世界其他经济体紧随其后。

在接下来的20个小时里，全球11个国家和地区宣布了利率决议，7个国家和地区全天降息。在联系汇率制度的影响下，中国香港金融管理局宣布减息25个基点至2.25%，这是香港金融管理局今年第二次减息。只有一家挪威央行提高了利率。今年以来，30个主要国家和地区宣布降息，世界进入货币宽松状态。

从9月17日至19日，纽约联邦储备银行连续四天进行隔夜回购操作，最大回购金额为750亿美元，向市场注入超过2000亿美元的流动性，帮助将联邦基金利率维持在2%-2.25%的目标范围内。

美国版的量化宽松即将到来？从历史上看，美国和欧洲在2000年和2008年前后开始的同步降息尤为明显，美国的降息基本上走在了世界的前面。9月12日，欧洲首次开启了“直升机撒钱”的时代。欧洲央行宣布利率决议，宣布将存款利率下调10个基点，从-0.4%下调至-0.5%，同时将主要贷款利率维持在0%，将边际贷款利率维持在0.25%。此外，欧洲央行决定改变利率政策指引，并宣布重启量化宽松。

市场最担心的是，美联储的这一轮降息是鲍威尔所说的“经济周期的中期调整”，还是新一轮降息周期的开始。

全球经济普遍面临更大的下行压力，降息可以降低融资成本，成为各国摆脱困境的重要手段。然而，降息和量化宽松周期的重启可能会导致更多国家出现负利率。

目前，欧洲国家加入了负利率大军，开启了负利率时代。据统计，目前有超过16万亿美元的负收益率国债。其中，比利时、德国、法国和日本的10年期主权债券收益率均已进入负值区间。

经济学家智库(Economist Intelligence Unit)全球首席经济学家西蒙巴蒂斯(Simon Battis)表示，如果利率长期保持在零以下，欧洲银行将无法在10年内保持全部利润，银行合并、破产和商业模式的巨大变化可能会发生。9月4日，cnbc采访了美联储前主席格林斯潘。他说:“负利率在世界各地都能看到，它迟早会蔓延到美国。”

荷兰合作银行预测，美联储将在2020年12月前将利率降至零，届时利率将在8次降息后回到0%-0.25%。

平安证券研究报告认为，负利率可以降低居民、企业和政府的融资成本，缓解实体经济的下行压力，但负利率会对金融稳定产生负面影响，如长期政府债券市场收益率下降，商业银行利润压缩空.鉴于负利率的潜在负面影响，投资者和监管者应采取预防措施并做好准备。

从欧洲和日本的经验来看，负利率作为弱经济下的一种极端刺激手段，效果并不明显，但对资产配置却有着重要的意义。随着世界滑入负利率时代，股市持谨慎乐观态度。中国证券的战略团队认为，海外市场的宽松重启将使中国资产更具吸引力。从股市的角度来看，a股目前处于结构性牛市，经纪业、科技业和周期性行业都将表现良好。外资将继续配置中国资产，继续配置市盈率在10倍以下、各行业现金流充裕的领先股票。

国信证券表示，在全球经济进入降息周期、利率下调的背景下，a股市场有三条主要逻辑线，即关注利润稳定的龙头企业、高增长公司和高分红品种的投资机会。