叶檀财经：华为终于“上市”！金融圈炸了 机构“疯”了

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但这不是股票市场，而是债券市场。

9月11日，中国最大的民营企业和全球通信巨头华为宣布了国内债券融资的首次测试。

华为以中期票据的形式发行债券，注册总额为200亿元。首先，它申请了两次发行，每次发行期限为30亿元人民币，没有担保。

华为表示，计划发行30亿元中期票据，用于补充总部及其子公司的营运资金。

华为缺钱吗？

不是的。

从评级报告可以看出，截至2018年底，华为总资产为6657.9亿元，其中现金资产2456.29亿元，占36.89%，货币资金1840.87亿元。持有近2500亿现金资产，可以说是富如敌国。

华为的运营有什么问题吗？

更少！

华为主要包括运营商业务、企业业务和消费者业务。就总收入而言，华为保持了快速增长。2016-2018年和2019年上半年，华为实现营业收入5180.68亿元、5984.80亿元、7151.92亿元和3965.38亿元。

虽然华为债务属于信用债务范畴，但从华为的实力和声誉来看，可以说华为债务是目前市场上仅次于国债和政策性债务的第二大债务，属于一个拥有数百名女性的家庭。机构对华为债务的追逐可谓“疯狂”。

华为中票还没有正式亮相，债券圈的一些固定收益人士已经高喊:“我不知道票面利率比国债高多少，但我期待着历史上最强的全场倍数”，类似的呼声不断。

5000年来全球金融的变化！？

巧合的是，最近，华为并不是唯一一家持有大量资金但仍发行债券的公司，而苹果是华为的老对手。

最近，苹果在其官方网站上公布了投资者关系的最新消息。该公司计划发行3年至30年的公司债券。

此次债券发行的融资规模可能高达70亿美元。据悉，苹果计划将债券收益用于“一般公司用途”，包括股票回购、股息支付、营运资金融资和收购。

根据最新的财务报告，在第三季度末，苹果资产负债表上的现金约为2100亿美元。

在同一时期，世界级媒体巨头迪斯尼也发行了不同期限的债券，总价值达70亿美元。

为什么这些世界巨头开始专注于借钱？

事实上，华为和苹果发行债券并非偶然。背后是全球降息和货币宽松的“变化”。

这种变化应该从20世纪末21世纪初开始。

自1999年日本将银行隔夜拆借利率下调至0，人类正式进入名义零利率和负利率时代。

丹麦是第一个实施负利率的国家(2012年7月)，但日本可以被称为负利率的“主人”。

日本10年期政府债券的收益率在20年中从未超过1%，2016年1月，这一数值变成了负0.060%。也就是说，投资者向政府贷款10，000日元，期限为10年，他每年必须支付6日元的“入场费”。

作为全球第二大经济共同体和单一货币执行区，欧洲央行已连续八年实施存款负利率，并连续近四年实施0.00%的基准利率。

2019年，由于对全球经济衰退的担忧，货币宽松政策有所加强。

上周四(9月12日)，欧洲央行正式撕掉零利率的遮羞布，开始实施零利率政策。

12日晚，欧洲央行宣布降息，将存款利率降至负0.5%，创历史新低。这是自2016年3月以来，欧洲央行首次下调欧元区关键利率。

事实上，不仅欧洲央行，而且全球近30个经济体今年都宣布降息，通过释放流动性来刺激经济。

德国作为欧洲工业的火车头，实际上已经全面实行负利率。10年期政府债券的收益率低于日本，日本8月份的收益率约为-0.6%，为2016年以来的最低水平。

8月21日，德国也首次发行了零息30年期国债。100万欧元，持有30年，到期时付给你100万欧元。

这对中国投资者来说是难以置信的。然而，如果你经历过21世纪以来的欧洲债务危机、美国次贷危机，以及2015-2018年a股的大幅下跌，你就会知道获得0%的收益或损失不到1%是多么幸福。

在美联储10年来首次降息后，全球利率已经下降。没有人能预测2020年会是什么样子，但在许多分析师眼中，有一点是肯定的，那就是全球利率只会比现在更低。美国银行甚至认为5000年来的最低利率是人类历史上的预期。

与欧洲和日本相比，美国10年期债券收益率从未低于1%。目前，10年期美国国债的收益率约为1.47%。

美国会进入负利率时代吗？

巧合的是，就在欧洲央行降息的前一天，特朗普周三(9月11日)在推特上表示，美联储应该“将我们的利率降至零或更低，然后我们应该开始为我们的债务再融资。”

特朗普之前的要求是将利率下调一个百分点，但这次直接上调了一倍。前美联储官员罗伯托·佩里(Roberto perli)非常愤怒:特朗普是“灾难的处方”。

持有太多现金是目前最大的风险？

国债作为一种利率债券，是决定利率水平的最重要标准。一般来说，无风险利率并不限于国债利率，但最重要的是国债利率。

一般来说，债券的利率是由国债加上一定的基点组成的。降息显然会压低政府债券的收益率。国债收益率下降也会影响债券市场，从而促使企业成本大幅下降。

以苹果为例。该公司2015年出售的30年期债券支付的利率为3.45%。

苹果最近发行的30年期债券的收益率略高于美国国债的两倍。经计算，苹果将为其30年期债券支付约2.99%的利息。

与四年前相比，融资成本下降了约0.46%。如果是70亿美元，每年可以节省3200万美元的利息。

华为也是如此。

此前，华为在资本市场的主要融资来源是海外，包括两笔人民币点心债券和四笔美元债券。根据指示，华为的子公司有四个幸存的海外美元债券，总额为45亿美元。截至2019年上半年末，华为应付债券余额为307.82亿元。

其中，2025年到期的华为债券票面利率为4.125%。参照2019年以来我国发行的三年期普通中期票据，我们发现最低记账利率为3.35%。

华为会打破这个记录吗？

鉴于我国致力于降低企业成本的目标，我们对其成功持乐观态度。作为最大的民营企业，华为将是最好的试金石。

事实上，所谓负利率是指央行向银行收取“惩罚性费用”，从而迫使银行向市场投入更多资金，目的是刺激信贷、提高通胀水平和促进国内经济。

同样，在负利率时代，持有现金的组织和个人也被变相收取这种“惩罚性”费用。对于企业来说，由于融资利率不断趋向于零，它既不是白的也不是白的。

对个人而言，高利率的无风险金融产品将越来越少，在可见趋势下，投资回报将越来越低。在资产短缺的前提下，必须尽快将现金转化为各种优质资产。

"鸡蛋应该放在不同的篮子里。"叶檀老师就持有现金的比例进行了精彩的讨论。她的建议是，“10%的现金，30%的无风险或极低风险资产(国债、政策性债券、高质量公司债券、黄金等)。)，40-50%固定资产(住房市场等))，剩下的是10%-20%的风险。

与欧美相比，中国实际上有很大的优势。

首先，中国10年期政府债券收益率为3.08%；其次，直接融资在中国的比重仍然很低，多年来约为15%，这意味着未来有大量高质量的企业债券和股权资源可供选择，债券和股票市场的结构性牛市是可以预期的；最后，中国的金融开放潜力巨大。此前，外汇管理机构放宽了外国合格贸易商投资中国债券市场和股票市场的配额限制，外国在华投资也包括轿子。

总之，对个人投资者来说，持有过多现金可能是最大的风险，而不在中国投资也是最大的风险。